公司2026H1实现营业收入18.06亿元，同比增长27.92%；其中商业销售收入18.03亿元、同比增长28.65%，商业授权收入约250万元。期内净亏损4.47亿元，较上年同期5.88亿元收窄1.41亿元；研发开支7.83亿元，同比增长7.12%。
　　截至2026年6月30日，现金及短期金融资产合计91.60亿元、流动资产114.62亿元，现金储备充裕。报告期内，依沃西临床证据同步取得多项进展：一线胆道癌头对头击败度伐利尤单抗+化疗、HARMONi-2对比帕博利珠单抗单药的OS转为阳性，推动全球首创PD-1/VEGF双抗从肺癌一线向消化道等泛瘤种、从"替代PD-1"向"确立新标准"延伸。
　　一线胆道癌（HARMONi-GI1）OS阳性：首个在头对头III期中击败IO+化疗现有标准的方案，依沃西价值外溢至肺癌之外。HARMONi-GI1为一项III期随机对照研究，在一线晚期胆道癌中以依沃西联合化疗对比度伐利尤单抗（Imfinzi）联合化疗，主要终点OS达到具有统计学意义且临床意义显著的获益，次要终点PFS与ORR同样达到阳性；研究在约11个月内入组近700例患者。完整数据计划于2026年10月ESMO年会公布。该研究的对照组度伐利尤单抗+化疗，是基于TOPAZ-1研究于2022年获FDA批准的一线胆道癌标准方案（TOPAZ-1中位OS 12.9个月vs单纯化疗11.3个月）。依沃西并非对比单纯化疗，而是在头对头III期中对比一款已获批的PD-(L)1+化疗标准方案并取得OS阳性，是继NSCLC之后，依沃西优效于同类IO在不同瘤种的又一验证。胆道癌在中国每年新发约10万例，预后差、一线治疗手段有限，打开依沃西更大商业化空间。
　　HARMONi-2对比帕博利珠单抗OS转阳：全球首个在III期头对头击败帕博利珠单抗的疗法，从PFS领先走向OS确证。HARMONi-2为依沃西单药对比帕博利珠单抗单药、一线治疗PD-L1阳性（TPS≥1%）局部晚期或转移性NSCLC的III期随机双盲研究（n=398，依沃西198例/帕博利珠单抗200例）。2024年WCLC首次读出时，PFS已成熟且显著优效：中位PFS 11.14个月vs 5.82个月、HR 0.51（P<0.0001），疾病进展或死亡风险降低49%；ORR 50% vs 38.5%、DCR 89.9% vs 70.5%。彼时OS尚不成熟。据公司中报口径，依沃西成为全球首个在III期临床中对比帕博利珠单抗取得阳性结果的疗法，OS已转为具统计学意义的阳性获益，详细OS数据在2026年WCLC披露。OS转阳后，HARMONi-2形成PFS与OS双终点获益。
　　依沃西肺癌矩阵持续加深：HARMONi-6一线肺鳞癌OS获批落地，HARMONi全球研究东西方一致。依沃西在肺癌一线的证据同期继续加厚：HARMONi-6（一线鳞状NSCLC，依沃西+化疗vs替雷利珠单抗+化疗，n=532）在2026 ASCO全体大会公布OS与PFS双阳性，OSHR 0.66（P=0.0017）、中位OS 27.9 vs 23.7个月、死亡风险下降34%，12个月OS率78.9% vs 72.2%、24个月64.7% vs 48.6%；该适应症已于2026年8月在中国获批上市，成为一线肺鳞癌新的治疗选择。HARMONi（全球III期，EGFR-TKI经治NSCLC，依沃西+化疗）最新更新显示ITT与西方人群OS均改善至HR 0.76，与中国HARMONi-A研究（HR 0.74，P=0.02）东西方高度一致，美国BLA处于FDA审评中，依沃西在中国已覆盖一线非鳞、一线鳞状NSCLC及PD-L1阳性一线单药等多个适应症。
　　商业化平台与管线纵深：8款上市、多适应症纳入医保，双抗+ADC+自免+阿尔茨海默多线并进。商业化端，公司已有8款创新药上市，依沃西与卡度尼利两款肿瘤免疫双抗构成放量主力，截至2025年底5款自主商业化产品的12项适应症已纳入国家医保目录，另有2款药物3项适应症处于审评阶段，为下半年及2027年放量提供基础。研发端布局超过50个创新分子、近30个进入临床，含15个双特异/多特异抗体及双特异ADC。ADC方向推进AK146D1（TROP2/Nectin-4双抗ADC）、AK138D1（HER3 ADC，与依沃西联用）、AK157D1（B7H3 ADC）等；自免方向AK139（IL-4Rα/ST2双抗）已进入7项II期临床，已上市自免产品包括依若奇单抗、依巴瑞奇单抗、古莫奇单抗、曼多奇单抗等；并布局AK152（Aβ/脑穿梭双抗）等阿尔茨海默病方向，形成"肿瘤双抗+ADC+自免+神经"多平台纵深。
　　维持“强烈推荐”投资评级。26H1报表端延续收入较快增长、亏损持续收窄。依沃西方面，一线胆道癌头对头击败已获批IO+化疗标准并取得OS阳性，疗效验证由NSCLC扩展至消化道实体瘤；HARMONi-2对比帕博利珠单抗OS转阳，补齐一线单药生存证据。叠加HARMONi-6获批、HARMONi全球数据东西方一致及FDA审评推进，依沃西的适应症与瘤种覆盖持续扩大、全球化稳步推进。我们看好公司长期发展价值兑现，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：临床试验不及预期、技术迭代、政策、模型参数不成立等风险。