核心观点
　　2026年上半年，公司实现营业总收入18.06亿元，同比增长27.92%。其中，商业销售收入18.03亿元，同比增长28.65%，收入增长主要来自开坦尼和依达方持续放量。期内亏损4.47亿元，同比收窄23.98%；销售费用率同比下降4.24pct至43.56%，经营现金流净额转正至2.90亿元。未来可以关注：（1）依沃西一线鳞状NSCLC获批后的准入与放量，海外EGFR-TKI耐药NSCLC的BLA（FDA）审评进展；（2）海外HARMONi-3鳞癌PFS与中期OS趋势分析，HARMONi-2肺癌OS、HARMONi-GI1数据更新；（3）卡度尼利全球III期推进、古莫奇银屑病商业化及曼多奇等自免NDA审评。
　　事件
　　近日，康方生物发布2026年中期业绩公告
　　2026年上半年，公司实现营业总收入18.06亿元，同比增长27.92%。其中，商业销售收入18.03亿元，同比增长28.65%，增长主要得益于开坦尼（卡度尼利）和依达方（依沃西）持续放量，伊喜宁（伊努西）、爱达罗（依若奇）等非肿瘤产品亦贡献增量；商业授权收入0.03亿元。
　　简评
　　一、业绩符合预期，双抗销售驱动收入增长
　　商业销售持续放量，整体收入稳步提升。2026年上半年营业总收入18.06亿元，去年同期为14.12亿元，同比增长27.92%。其中，商业销售收入18.03亿元，去年同期为14.02亿元，同比增长28.65%；商业授权收入0.03亿元，去年同期为0.10亿元。商业销售增长主要来自两款肿瘤免疫双抗开坦尼（卡度尼利，PD-1/CTLA-4 ）和依达方（依沃西，PD-1/VEGF）的贡献，伊喜宁（伊努西，PCSK9）及爱达罗（依若奇，IL-12/IL-23）等非肿瘤产品亦逐步贡献增量。截至2026年6月30日，公司五款自主商业化创新药合计12项适应症已纳入最新版国家医保目录，销售团队超1,600人，覆盖肿瘤与特药两大领域。
　　期内亏损同比收窄。期内亏损4.47亿元，去年同期为5.88亿元，亏损额同比减少1.41亿元（约收窄23.98%）。亏损收窄主要得益于：商业销售收入增长带动销售费用率改善，销售及营销开支占商业销售收入比重同比降低4.24pct；以及对Summit Therapeutics（SMMT）长期股权投资计提的投资损失同比下降40.45%至1.14亿元（去年同期1.92亿元）。
　　二、毛利增长，费用率改善，经营现金流转正
　　2026年上半年毛利13.41亿元，去年同期为11.21亿元，同比增长约19.62%，综合毛利率约74.24%。从具体费用支出情况来看：
　　（1）销售成本：4.65亿元，去年同期为2.91亿元，主要系开坦尼及依达方销量提升，以及非肿瘤商业化产品多渠道培育。
　　（2）研发开支：7.83亿元，去年同期为7.31亿元，同比增长7.12%，占商业销售收入比重43.44%，同比下降8.73pct，主要因核心管线处于III期密集投入期，且新研发平台持续投入。
　　（3）销售及营销开支：7.86亿元，去年同期为6.70亿元，占商业销售收入比重43.56%，同比下降4.24pc t，费率改善主要得益于商业销售收入持续增长与运营效率提升。
　　（4）行政开支：1.70亿元，去年同期为1.34亿元，增加主要来自股份支付等；财务成本0.63亿元，同比基本持平。其他收入及收益净额3.09亿元，同比增加97.07%，主要来自银行存款利息及理财收益等。
　　现金储备充裕，经营现金流首次半年度转正。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物、定期存款、理财产品合计约91.60亿元；期内经营活动所得现金流量净额2.90亿元，去年同期为净流出2.28亿元。充裕现金与经营回笼改善，为国际化开发及ADC等创新管线提供资金保障。
　　三、依沃西多适应症收获，跨瘤种与海外注册并行
　　国内第三项适应症获批，头对头OS优势得到验证。2026年8月，依沃西联合化疗用于一线治疗晚期鳞状NSCLC获NMPA批准上市，为其国内第三项适应症，填补抗血管生成机制药物在鳞状NSCLC中的使用空白。获批基于III期HARMONi-6/AK112-306，其OS显著阳性结果于2026 ASCO主席大会发布并同期刊于《柳叶刀》，为全球首个在肺癌领域对比PD-1联合化疗取得PFS与OS双显著阳性的III期研究。2026年6月，HARMONi-A/AK112-301的OS最终分析阳性结果于《JAMA》主刊发表，在PFS与OS两个核心终点均取得具有临床意义和统计学显著性的获益。
　　跨瘤种OS阳性落地，冷肿瘤布局加速。2026年8月，依沃西联合化疗对比度伐利尤联合化疗一线治疗晚期胆道癌的III期研究（HARMONi-GI1/AK112-309）达到OS显著阳性，具备统计学显著与重大临床获益；该疗法于2026年2月获NMPA突破性疗法认定。结直肠癌HARMONi-GI6、三阴性乳腺癌HARMONi-BC1、胰腺癌HARMONi -GI2及头颈鳞癌HARMONi-HN1等III期持续入组；IO耐药NSCLC（HARMONi-8A）及局限期SCLC巩固治疗（HARMONi -9）亦在推进。依沃西已布局40余个适应症、60余项临床，含17项注册性II/III期及8项与PD-(L)1头对头研究，5项III期已达阳性结果。
　　海外BLA审评推进，全球1L sqNSCLC数据即将读出。合作方Summit就依沃西联合化疗用于第三代EGFRTKI治疗后进展EGFR突变NSCLC提交的BLA，于2026年1月获FDA受理并处