事件：2026年6月1日，在2026年ASCO年会上，公司全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗，一线治疗sq-NSCLC的3期HARMONi-6/AK112-306研究的OS显著阳性结果在Plenary Session发布。
　　HARMONi-6临床OS具有显著获益。mOSHR=0.66意味着死亡风险降低34%，且P值0.0017远低于预设阈值0.0049，统计学显著性充分。此前mPFS已显著阳性（HR=0.60），但市场担忧PFS优势能否转化为OS获益。此次OS数据落地，能够消除市场疑虑，具有里程碑意义。
　　依沃西组mOS绝对值获益有望在延长随访后提升。中位随访21.4个月，短于两组的mOS（27.9和23.7个月），说明数据尚未完全成熟。依沃西组受最后一例死亡事件影响导致KM曲线急剧下降至中位点，使得mOS提前达到，且KM曲线在6个月时开始分离且持续扩大，24个月OS率差距持续拉大，展现出明显的长期生存拖尾效应。
　　提振全球注册临床HARMONi-3成功信心。过往研究已经证实依沃西在中国和全球研究的数据高度一致，HARMONi和HARMONi -A研究的中位OS、风险比在东西方人群中都表现出显著的一致性，且HARMONi-3（鳞癌）和HARMONi-6的研究设计非常相似。对HARMONi-3（非鳞癌）同样具备信心，国内鳞癌2期和3期的PFS几乎一致，证明了2期对3期临床结果的预测，非鳞癌同样具有积极的2期数据。HARMONi-3（鳞癌）预计在2026H2读出PFS及中期OS数据，H3（非鳞癌）预计在2027H1读出PFS数据。
　　全球市场空间广阔。根据SMMT的数据，PD-(L)1全球市场空间有望在2028年达到900亿美金以上，VEGF全球市场空间有望在2028年达到200亿美金以上，预计依沃西在2033年之前有望实现150亿美金以上收入。康方生物与SMMT不断拓展依沃西的适应症，积极与其他药物展开联用，我们认为其有望改写全球肿瘤免疫治疗格局。
　　盈利预测与评级：公司核心产品PD-1/VEGF双抗国内市场快速放量，全球市场竞争力验证在即。我们预计2026年至2028年收入分别为51.25亿元、77.25亿元、94.82亿元，归母净利润分别为-1.40亿元、13.52亿元、22.96亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：临床开发的进度或结果不及预期、商业化表现不及预期、政策变化超预期。