央行、财政部发布一系列新的政策措施，涵盖PSL领域扩容利率下调、增加两项再贷款额度、实施居民购房贷款贴息等，体现出均衡且理性的刺激理念。9月29日，中国人民银行发文《调整完善若干货币政策工具》。同日，财政部、人民银行、金融监管总局联合发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》。
　　一、房贷贴息政策聚焦刚需家庭新购首套住房，非一线城市地产库存去化有望有所加快，兜底性均衡政策属性较为突出。住房贷款贴息政策设置三大前提条件：1）使用新发放商贷购买首套住房，不包括存量贷款置换，即不对既有购房贷款实施贴息；2）所购住房建筑面积不超过120平米；3）所购住房价格不超过150万元。三条标准将房贷贴息受益人群精准定位至计划在二三线城市或一线城市外围区域购买小面积户型作为首套住房的“收入相对不高家庭”，与当前房价较高的一线城市核心区域已购房居民进行区隔，精准保证贴息措施用于刺激新增刚需而非缓解存量债务。三条标准均满足时，财政按贷款本金（单户上限100万元）年化1个百分点、期限不超过5年给予贴息，中央、地方财政分别按90%、10%承担。我们认为，对于一些房价跌幅已经较深、房价收入比已经较低、房价磨底特征较为突出的二三线城市，本次贴息政策有助于加速释放当地刚需、加快当地房地产库存去化，亦有望延伸性稳定地方广义财政收入预期，对隐债加速化解形成配合。
　　二、下调PSL利率0.25个百分点，并扩大支持领域至“六张网”建设，有助于稳定国内投资需求，同时近期下调政策利率概率下降。央行决定下调补充抵押贷款（PSL）利率0.25个百分点，1年期PSL利率降至1.5%，并将PSL支持领域扩大至包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设。PSL是央行贷款类基础货币工具，设计之初旨在为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。近年来随着房地产市场持续调整、地方隐债化解加快，PSL余额也从2024年初3.4万亿的阶段性高位大幅下行至今年8月的6308亿。在此背景下，我们认为此次扩大支持领域和下调利率，一方面有利于稳定国内投资特别是新型基建投资需求，另一方面也避免对隐债加速化解进程造成不必要的扰动。而政策利率牵动LPR和银行净息差，短期内下调的概率有所下降。
　　三、增加支农支小再贷款和其中的民营企业再贷款额度、增加科技创新和技术改造再贷款额度并提升支持比例，货币政策对经济新动能的支持力度进一步加大。央行增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿至1.4万亿，并将支持比例从60%提高至100%；同时增加支农支小再贷款额度5000亿，支农支小再贷款和再贴现额度达到4.85万亿，其中民营企业再贷款额度增加3000亿至1.3万亿。科技创新和技术改造再贷款直接对标新质生产力企业的贷款类融资需求，同时民营企业是新动能企业的重要力量，自年初设立民营企业再贷款额度以来，截至7月已形成余额约8000亿。此次增加两项再贷款额度等政策，对经济新动能的支持力度进一步加大，有助于推动经济持续高质量发展。
　　风险提示：若居民对房地产市场预期持续谨慎、隐债化解速度过快、财政支出速度偏慢，本轮政策刺激效果可能低于预期。