一、原油及乙二醇价格高位，波动再放大。原油缓冲空间延续消耗：据EIA，9月11日美国战略石油储备延续降至2.84957亿桶。根据同花顺金融，截至9月17日，中国主营、山东地炼及独立炼厂常减压开工率均下降，国内炼厂重整装置产能利用率也微幅度下降，关注国内原油需求下降的持续性。
　　据新华社利雅得9月18日电，沙特东部通道波斯湾及霍尔木兹海峡通航仍处低位：路透社援引船舶追踪数据报道，15日没有监测到超大型原油运输船和液化天然气运输船通过，而通过霍尔木兹海峡的大宗商品运输船仅4艘，远低于此前10天日均18艘的水平。虽然部分关闭自动识别系统的船只可能未被统计，但数据显示海峡通航仍处于低位；沙特西部通道东西输油管道在利雅得和麦地那地区遭到多次袭击后预防性关闭。9月16日，沙特增加向亚洲客户提供经阿曼苏哈尔港海域船对船转运的原油，以缓解东西输油管道停运造成的供应压力。沙特阿美公司还提高东部拉斯坦努拉等港口装船量。这一消息一定程度缓解了市场紧张情绪。
　　我们认为：Q3油价抬升较Q2更坚挺，和Q2不同的是：（1）Q3很难看到高油价的需求负反馈，因为汽柴和下游部分供应受限的低库存化工品利润都不错；（2）Q2更多是预期，但Q3是现实，且目前低库存现实已经从原油到成品油再到部分供给硬限制的化工品。
　　二、国内供应回升减缓库存去化速度。据ifind数据：截至2026年9月14日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为11.7万吨，较上期小幅下降0.2万吨，目前港口库存接近干涸。据mysteel数据：截至2026年9月18日，乙二醇（MEG）中国社会库存为131.6万吨，较上期大幅下降1.6万吨。
　　三、聚酯利润全线压缩或亏损加剧。根据ifind，下游聚酯产品长丝短纤瓶片均利润均亏损，且原本亏损的本期亏损加剧。
　　四、乙二醇国内供增需减，进口低位仍是去库主要原因。据CCF，9月上国内供应大幅回升，海外供应维持低位。聚酯负荷仍延续下降，我们继续下调9-11月份聚酯开工预期。Q4目前预估是国内供应回升且旺季需求因原料不足被迫下降带来累库，但仍需根据海峡通行情况进行调整。
　　我们认为：年内聚酯原料需求或维持负增长——一方面由于原料价格高波动抑制投机需求，另一方面，原料低库存或开始倒逼需求下降。乙二醇维持近强远弱格局，且强于供给无硬性限制的品种。
　　风险提示：（1）乙二醇估值偏高，国内供应回升超预期风险；（2）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（3）近强远弱，海外供应远期有回升预期。