一、芳烃单体走强，PX-MX价差大幅压缩。原油缓冲空间延续消耗：据EIA，9月11日美国战略石油储备延续降至2.84957亿桶。根据同花顺金融，截至9月17日，中国主营、山东地炼及独立炼厂常减压开工率均下降，国内炼厂重整装置产能利用率也微幅度下降，关注国内原油需求下降的持续性。
　　据新华社利雅得9月18日电，沙特东部通道波斯湾及霍尔木兹海峡通航仍处低位：路透社援引船舶追踪数据报道，15日没有监测到超大型原油运输船和液化天然气运输船通过，而通过霍尔木兹海峡的大宗商品运输船仅4艘，远低于此前10天日均18艘的水平。虽然部分关闭自动识别系统的船只可能未被统计，但数据显示海峡通航仍处于低位；沙特西部通道东西输油管道在利雅得和麦地那地区遭到多次袭击后预防性关闭。9月16日，沙特增加向亚洲客户提供经阿曼苏哈尔港海域船对船转运的原油，以缓解东西输油管道停运造成的供应压力。沙特阿美公司还提高东部拉斯坦努拉等港口装船量。这一消息一定程度缓解了市场紧张情绪。
　　我们认为：Q3油价抬升较Q2更坚挺，和Q2不同的是：（1）Q3很难看到高油价的需求负反馈，因为汽柴和下游部分供应受限的低库存化工品利润都不错；（2）Q2更多是预期，但Q3是现实，且目前低库存现实已经从原油到成品油再到部分供给硬限制的化工品。
　　二、PTA供应回升放缓。PTA行业总库存连续三周累库。
　　三、聚酯产品库存分化。长丝POY、FDY、DTY本期均累库，短纤和瓶片本期库存去化。
　　四、需求负反馈持续。聚酯产品开工率本期先升后降，江浙织造综合开工率延续下降。
　　五、PTA利润大幅波动，PX较芳烃单体持续走弱。平衡表预估：我们维持聚酯9-11月低负荷预估。PTA开工率延续提升，PX亚洲包括中国供应本期均提升。9-10月PX预计延续去库格局，但11月预计供需紧平衡；而PTA9-11月预计延续累库格局。PX和PTA预计仍无法同步去库。
　　我们认为：原油成本端高位回调，汽油强势带动芳烃单体走强，PX和PTA需求端聚酯及织造持续负反馈，PX较芳烃持续走弱。
　　风险提示：（1）原油低库存上行风险加剧；（2）聚酯产品阶段性去库需要油价反弹持续，但油价涨幅过大或过高仍会抑制需求；（3）需求端负反馈受其他原料库存情况影响；（4）地缘反复终端投机需求或仍不足。