一、低库存引发乙二醇现货价格持续上行。原油缓冲空间延续消耗：据EIA，9月4日美国战略石油储备延续降至2.8536亿桶。根据同花顺金融，截至9月10日，中国主营炼厂常减压开工率降幅扩大，山东地炼常减压开工率及独立炼厂产能利用率仍抬升。据新华社纽约9月11日电，美国汽车协会11日公布的数据显示，美国全国柴油平均零售价格当日突破每加仑6美元关口，达到每加仑6.0556美元，创历史新高。据报道，俄乌冲突和伊朗战事使全球燃料市场的柴油供应减少约8%。美国利波石油咨询公司总裁安迪·利波表示，炼油厂无法生产出更多柴油。据新华社利雅得9月11日电，沙特阿拉伯能源部11日发表声明说，该国东西输油管道的利雅得段及麦地那地区段10日上午多次遭袭，现已对该管道采取预防性关闭措施。据新华社德黑兰9月11日电，据伊朗法尔斯通讯社11日报道，伊朗外交部发言人巴加埃当天宣布，伊朗、伊拉克等波斯湾沿岸国家将于14日在阿曼举行地区会议，就建立霍尔木兹海峡商业航运安全航线交换意见。
　　我们认为：Q3油价抬升较Q2更坚挺，和Q2不同的是：Q3很难看到高油价的需求负反馈，因为汽柴和下游部分供应受限的低库存化工品利润都不错，但仍需警惕需求端微小变化及霍尔木兹海峡通行相关变化。
　　二、乙二醇港口库存去化至极低水平。据ifind数据：截至2026年9月7日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为11.9万吨，较上期小幅下降2.2万吨，目前港口库存接近干涸。据mysteel数据：截至2026年9月11日，乙二醇（MEG）中国社会库存为133.2万吨，较上期大幅下降5.3万吨。
　　三、聚酯利润分化。根据ifind，如图10-14所示：长丝除DTY外，长丝POY、FDY利润压缩，短纤及瓶片亏损加剧。
　　四、乙二醇进口低位仍是去库主要原因。据CCF，9月上国内供应大幅回升，海外供应维持低位。聚酯负荷仍延续下降，我们继续下调9-11月份聚酯开工预期。Q4目前预估是国内供应回升且旺季需求因原料不足被迫下降带来累库，但仍需根据海峡通行情况进行调整。
　　我们认为：年内聚酯原料需求或维持负增长——一方面由于原料价格高波动抑制投机需求，另一方面，原料低库存或开始倒逼需求下降。
　　风险提示：（1）乙二醇估值偏高，国内供应回升超预期风险；（2）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（3）近强远弱，海外供应远期有回升预期。