一、PTA本期利润高位压缩。原油缓冲空间延续消耗：据EIA，8月21日美国战略石油储备延续降至2.866亿桶。根据同花顺金融，截至9月4日，中国炼厂对原油的周度需求除主营炼厂外均延续提升，其中山东地炼常减压开工率为近五年季节性同期中性水平。我们认为：Q3油价抬升较Q2更坚挺，和Q2不同的是：Q3很难看到高油价的需求负反馈，因为汽柴和下游部分供应受限的低库存化工品利润都不错。
　　二、PX和PTA开工率均提升。本期变化：PTA行业总库存拐点显现。
　　三、长丝累库，短纤及瓶片去库。
　　四、下游聚酯延续降负，终端延续小幅提负。
　　五、供应无硬性限制，需求负反馈延续。平衡表预估：我们下调聚酯9-11月负荷预估。PTA开工率快速提升，PX中国供应回升快于亚洲其他国家。9月来看，PX预计从累库转为去库，而PTA预计从去库转为累库。PX和PTA预计仍无法同步去库。
　　我们认为：PX和PTAQ2和Q3两次大幅去库是供应端主动减产的结果，但供给并无硬性限制。因此需求端若因其他原料短缺而延续下降，负反馈在供应无硬性限制的品种上将会更明显。
　　风险提示：（1）原油低库存上行风险加剧；（2）聚酯产品阶段性去库需要油价反弹持续，但油价涨幅过大或过高仍会抑制需求；（3）需求端负反馈受其他原料库存情况影响；（4）地缘反复终端投机需求或仍不足。