镍价延续震荡运行，矿端持稳偏弱
　　本周，SHFE镍价收于12.83万元/吨，环比-0.5%；LME镍环比-1.2%至16861美元/吨。矿端，印尼内贸1.6%红土镍矿（FOB）为60美元/吨，环比+0%；菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)为50美元/吨，环比+0美元/吨。
　　宏观层面，9月16日美联储议息会议加息预期升温，宏观风险偏好下降。
　　供应：周内电解镍产量维持低位运行
　　矿端：截至2026/08/21当周，国内镍矿到港98.22万吨，环比-24%，同比-33%；海外镍矿离港193万吨（主要港口），环比+25%，同比+30%。
　　电解镍：7月电解镍总产量31400吨，环比-7.1%，同比-4.3%。2026年7月，精炼镍开工率52%。周内电解镍产量6385吨，环比-0.7%，但电解镍时点利润持续上升（+1778.5元/吨）。
　　印尼政策为最大变量：目前印尼镍矿市场仍处于观望阶段，市场持续关注后续RKAB审批及配额调整情况。与此同时，政府已推迟暴利税实施，具体政策细节仍有待进一步明确。
　　社库去化，交易所库存趋稳
　　本周，LME镍+SHFE镍库存36.98万吨，较上周-0.12%；其中SHFE库存101471吨，环比-0.31%，LME库存268362吨，环比-0.05%。国内纯镍社会库存为13.0万吨，环比-950吨，同比+9.0万吨。
　　展望
　　短期：宏观因素多空交织，美联储加息预期上升，美元高位运行，市场情绪维持谨慎，电解镍市场预计维持宽幅震荡运行。下游不锈钢库存偏高，压制镍价弹性。
　　长期：我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。
　　风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险