本周核心观点：本周铜价延续强势，供给结构性紧张仍为主导。库存端，LME注销仓单占比再次升至55%，国内电解铜亦重回去库，挤仓信号强化。再生铜方面，各地票点持续抬升，企业争抢进项票导致合规货源偏紧，再生铜开工率随之下降。矿端，进口铜精矿加工费（TC）指数持续深跌，即将跌破-200美元/吨，矿紧格局未见缓解。宏观层面，周五沃什偏鹰发言虽令市场加息预期升温，但对基本金属影响相对温和。综合来看，预计铜价仍将在结构性短缺支撑下维持强势。
　　铜价走强。截止8月28日，SMM1#电解铜-平均价收于10.9595万元/吨，环比+1.6%；SHFE铜收于10.89万元/吨，环比+1.1%。截至8月28日，LME铜收于14285美元/吨，环比+0.7%。COMEX铜收于656.2美分/磅，环比-0.27%。COMEX/LME比值为101.3%。
　　沃什“放鹰”，加息预期升温。据金十数据，周三公布的美国7月PCE数据强化通胀黏性判断，9月加息预期稍微回升；美债回购引发的美元信用担忧则限制美元涨幅。周五，沃什在杰克逊霍尔强调首要关注通胀目标的达成，市场解读为偏鹰信号。市场押注9月加息概率升至近60%，12月前加息概率超90%。本周美元指数窄幅回升，截至8月28日，收报98.6836，周环比+0.85%。
　　进口铜精矿指数持续深跌。截至8月28日，SMM进口铜精矿指数（周）报-199.84美元/吨，较上一期-17.7美元/吨。截至8月28日，电解铜周度产量22.88万吨，周环比持平，周同比-0.92万吨。
　　下游开工率小幅抬升。截至8月21日，本周国内主要精铜杆企业周度开工率为61.2%，较上期+1.9个pct。铜线缆企业开工率为65.8%，较上期-3.55个pct。截止2026年8月21日，铜精矿新出港量113.43万吨，2026年累计出港量3755万吨，同比+2.6%；截止2026年8月21日，铜精矿新到港64.69万吨，2026年累计到港量1763万吨，同比-11%。截止2026年8月28日，主流港口铜精矿库存82.48万吨，同比+7.2%，环比+16.1%。
　　国内再度转去库。截至8月21日，国内现货库存（含保税区）14.8万吨，环比-2.32万吨，同比-5.42万吨。海外库存方面，LME铜库存23.43吨，环比-0.43万吨，较去年同期+7.54万吨。COMEX库存75.36万吨，环比+1.09万吨，较去年同期+47.58万吨。
　　硫酸价格回落，冶炼利润收缩。本周硫酸价格1825元/吨，环比-1%。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为-4251元/吨，环比-977元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为3349元/吨，环比-304元/吨。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。