本周核心观点：本周五杰克逊霍尔年会上，沃什重申通胀目标仍是首要任务，措辞偏鹰，市场随即将9月加息概率推升至约60%，12月前累计加息概率抬升至90%以上。加息预期升温推升美元指数，对有色金属板块形成压制。供需面上，中东受损产能逐步恢复中，市场对远期全球铝市由紧转松的预期持续存在，持续限制铝价上行空间；但国内库存去化延续、叠加"金九"旺季临近，市场对后续需求改善存在预期，构成铝价下方支撑。我们认为短期来看，在铝锭去库结束前，铝价预计将在当前位置呈现震荡行情，长期铝价仍有下行空间。
　　铝价震荡上探。截止2026年8月28日，国内长江有色A00铝价收于23895元/吨，环比上周+0.93%，SHFE铝价收于23920元/吨，环比上周+0.9%。截至8月28日，LME铝收于3242美元/吨，环比上周-0.02%。伦沪比价溢价率由上周4.8%缩小到3.9%。本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）260美元/吨，环比上周-7%；欧洲P1020A铝锭完税价升水485美元/吨，环比上周持平；美国中西部DDP电解铝溢价2359美元/吨，环比上周持平。
　　沃什“放鹰”，加息预期升温。据金十数据，周三公布的美国7月PCE数据强化通胀黏性判断，9月加息预期稍微回升；美债回购引发的美元信用担忧则限制美元涨幅。周五，沃什在杰克逊霍尔强调首要关注通胀目标的达成，市场解读为偏鹰信号。市场押注9月加息概率升至近60%，12月前加息概率超90%。本周美元指数窄幅回升，截至8月28日，收报98.6836，周环比+0.85%。
　　国内运行产能周环比持平，EGA重启完成25%。截止2026年8月28日，本周国内电解铝企业运行产能4499.5万吨，环比持平。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。阿拉丁综合EGA官方新闻了解，当前EGA旗下塔维拉电解铝厂(AITaweelah)的电解槽已完成25%(315个)电解槽的重启工作。
　　开工初显止跌回暖迹象。截止2026年8月28日，铝加工企业平均开工率为60.3%，较上期+0.3个pct。本周铝型材开工率较上期-0.2个pct，铝线缆开工率63%，较上期+0.6个pct，铝板带开工率较上期持平，铝箔开工率较上期+0.3个pct。
　　铝棒累库，铝锭去库。截止2026年8月28日，根据Mysteel统计，国内铝锭库存87.8万吨，环比-3.3万吨；国内铝棒库存25.4万吨，环比+0.76万吨。LME铝库存24.7万吨，环比-0.02万吨。全球库存137.87万吨，环比-2.56万吨。
　　铝价回升，吨盈利增加。2026年8月28日，长江现货铝价23895元/吨，环比+0.93%；按照行业90分位测算，现金成本16344元/吨，完全成本17406元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4306.58元；按照100%自备电测算，完全成本16043元/吨，环比-0.07%，行业即时吨净利（不含税）5211元，环比+2.9%。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。