本周聚焦：美国非农显著反弹，9月加息板上钉钉？
　　美国8月非农就业显著反弹。美国8月新增非农就业16.2万人，较7月多增14.1万人，6-7月数据合计上修5.5万人，劳动参与率回升0.2个百分点至61.6%，失业率持平在4.1%，平均时薪同比下降0.1个百分点至3.1%，创疫情以来新低。
　　非农就业反弹主要来源于政府部门、休闲酒店业等月度波动较大的行业的暂时性修复，人工智能和高利率环境对专业商务服务、信息金融地产等行业就业挤出问题仍然显著。8月支撑非农就业反弹的主要是前期压降就业较多的政府部门和休闲酒店业的短期修复，单月新增3.5万人、6.2万人，较7月分别多增8.5万人、8.3万人，但脉冲式修复能否延续有待观察。人工智能和高利率环境继续挤出专业商务服务、信息金融地产业就业，8月就业分别新增1万人、减少3.4万人，较7月分别少增0.5万人、多减2.8万人。
　　劳动力供给若继续底部回升，竞争加剧可能导致薪资增速放缓趋势延续，短期内可能对通胀仍无法形成传导性的抬升效果。预计年底前薪资对于通胀的影响方向仍为中性偏向下，劳动力市场不足以单独成为美联储加息的条件。
　　特朗普喊话降息，美联储多位官员认为通胀可控。非农数据公布后特朗普在社交媒体上发言要求美联储降息，周中美联储官员和贝森特连续发表偏鸽言论，与上周五沃什偏鹰发言形成鲜明对比。9月议息会议前将公布的8月通胀数据至关重要，若核心通胀可控，总体通胀延续降温态势，美联储可能保持利率不变。
　　油价上涨抑制需求，美国制造业PMI边际回落。8月美国ISM制造业PMI回落1个百分点至54.6%，产需指数均有回落，拖累PMI下行的主要是新订单指数和从业人员指数，主要受油价上涨抑制需求和世界杯后劳动力市场脉冲式调整影响。
　　美国劳动力供给回升薪资增长放缓，联储如何决策？金油如何演绎？若后续美国工业生产因油价冲击潜在需求而高位回落，同时劳动力供给持续改善、薪资增长延续放缓，则未来通胀路径可能保持降温，美联储可能不具备短期快速加息的基础。未来如果油价回落，10年TIPS利率也小幅回落，则金价可能震荡过程中中枢小幅回落，反之如果10年TIPS利率和油价同涨，则金价可能震荡中中枢小幅上行。
　　全球大类资产表现：油价明显回升，美债利率长短分化。美债利率长短分化，美元指数震荡回落，美股能源板块涨幅较大。原油价格明显回升，金价先跌后涨。
　　中国经济高频数据：商品房销售总体仍弱，乘用车持续改善。城市商品房平均成交面积整体下降，但一线城市有所回升。乘用车销量跌幅进一步收窄。
　　中国大类资产表现：长端利率稍有下行，股市整体偏弱。利率短端上行长端稍有下行。A股主要指数整体下跌，电子板块领跌，传媒涨幅较大。煤价同比高位上行。
　　风险提示：若美伊军事冲突进一步加剧推升油价，或美国新一轮加征关税税率过高，或美国政府对美联储施加干预压力，都可能导致美联储货币政策变化风险上升。