本周聚焦：油价飙升，美债冲五，联储两难
　　10Y美债利率周中跳涨，时隔两年再临5%关口。周四当日10Y美债收益率上行达12BP至4.95%，已突破2025年1月4.79%的前高，较2月底年内低点已上升98BP，时隔近两年10Y美债利率再度逼近5%关口。
　　美伊冲突、沙特减产、红海危机，油价破百后再度攀升。本周国际油价破百后继续攀升，背后主要有美伊军事冲突升温、沙特原油产出减少、中东地缘危机蔓延三方面因素，油价上涨带动10Y美债收益率隐含的通胀预期上行。尽管油价一度攀升至接近冲突以来高点，通胀预期上行的幅度却仍然相对可控。
　　美国PPI高于预期，欧日加息逐步落地，通胀升温担忧加剧。8月美国PPI同比上涨5.4%，高于市场预期的5.3%和前值（4.8%）。欧央行9月议息会议决定加息25BP，中东冲突持续带来通胀压力，欧央行释放通胀风险超预期信号。日媒报道日本央行计划在9月加息，同样由于日元贬值与油价上涨对通胀造成的新一轮潜在上行压力。三重因素共同导致市场对于美国CPI、PCEPI通胀超预期上行并触发美联储加息的担忧升温，紧缩交易推升长端美债实际利率。
　　特朗普“胜选红利”加剧赤字担忧，国债回购低于预期凸显力不从心。特朗普声称若中选获胜将向每位美国成年人发放5000美元的“红利”，潜在支出总额可能达1.3万亿美元。美财政部扩大长端国债回购计划后首次操作规模低于预期，市场对回购力度信心降低也是本周四美债长端利率跳涨的原因之一。
　　油价双向振幅巨大，过早加息抑制需求，美联储陷入两难。美伊冲突超半年，油价多次双向巨震；加之加息对美国消费和房地产市场需求侧可能产生显著冲击，美联储9月决策势必反复权衡，资产负债表工具亦需纳入考量。如果在政策利率上调的同时，通过资产负债表工具增加长期流动性，以平抑近期长期利率的过度上行，那么可能能够在传递稳定长期通胀预期决心的同时，也在很大程度上缓和需求侧的短期冲击。我们预计，负责任的美联储不会将此种罕见的政策组合排除出选项之外。
　　全球大类资产表现：油价再度飙升，美债利率大幅上冲。欧央行加息，美债利率大幅上冲，美元指数震荡走弱。美国主要股指下跌为主，能源板块逆势上涨。中东地缘冲突持续升温，原油价格再破百；全球紧缩预期加剧，金价下跌。
　　中国经济高频数据：乘用车批发走弱，猪肉价格跌幅收窄。乘用车零售销量跌幅基本持平，批发销量同比再度走弱。猪肉价格同比跌幅继续收窄，果蔬价格跌幅扩大。
　　中国大类资产表现：长端利率上行，股市整体偏弱。短端国债利率略有下行，长端国债利率上行，离岸人民币小幅下跌，A股主要指数整体下跌。
　　风险提示：若美伊军事冲突进一步加剧推升油价，或美国新一轮加征关税税率过高，或美国政府对美联储施加干预压力，都可能导致美联储货币政策变化风险上升。