CPI涨幅小幅回升，主因原油、黄金、半导体三大全球市场价格同步上涨形成传导。8月CPI、核心CPI同比分别为0.8%、1.0%，分别较7月回升0.3、0.1个百分点。8月PPI环比0.4%，较7月上行1.1个百分点，同比回升0.3个百分点至3.8%。
　　美伊冲突加剧油价再度上行，生鲜供给充足食品涨幅偏低。美伊阶段性协议到期前后分歧加大冲突再起，国际油价由跌转涨并传导至国内成品油价，8月交通工具用燃料同比上涨8.3%，较7月大幅回升达7.5个百分点。8月食品CPI环比上涨0.4%，涨幅低于季节性均值1.0个百分点；同比-1.4%，跌幅连续3个月小幅收窄0.1个百分点。气候总体多雨，生鲜食品供给充足，蛋类、畜肉、鲜菜、鲜果环比分别为2.0%、0.9%、5.5%、-2.5%，分别较季节性涨幅低4.5、1.9、1.7、0.4个百分点。猪周期仍然处于供大于求阶段。
　　核心CPI小幅回升，主因全球黄金和半导体涨价向国内金饰和消费电子传导。8月核心CPI同比1.0%，较7月回升0.1个百分点，时隔3个月涨幅再度扩大。主要原因有二：其一，美伊冲突加剧，避险情绪推升全球金价，8月黄金饰品同比上涨33.6%，涨幅扩大达9.0个百分点，带动其他用品和服务同比涨幅扩大1.5个百分点至7.3%。其二，全球算力建设持续驱动存储芯片涨价潮并向消费电子传导，通信工具8月同比上涨10.6%，涨幅扩大2.3个百分点，年初以来涨幅逐月攀升。而更多反映国内耐用品消费需求动能的交通工具、家用器具，8月同比则分别为-1.6%、-0.9%，跌幅均较7月有所扩大，后者更是时隔14个月同比再度转降。CPI服务同比0.8%，较7月小幅上升0.1个百分点，其中房租同比-0.6%持平于7月低位，总体显示服务消费增长动能呈现韧性。
　　煤油共振上涨，PPI环比转正，同比涨幅扩大。8月PPI环比、同比分别上涨0.4%、3.8%，涨幅分别较7月扩大1.1、0.3个百分点，环比时隔两个月重新转正。我国PPI同时由原油——石化产业链、以及煤炭——能源冶金产业链“双轮驱动”，其中后者基本可形成国内供需闭环，也构成与其他主要工业国不同的独特价格逻辑。8月美伊冲突再度升温，油价大幅反弹，石油和天然气开采环比上涨6.1%，较7月上行达15.3个百分点。油价反弹的背景下，新动能生产持续加快、用电需求较为旺盛，煤炭开采及洗选价格环比上涨2.8%，连续第6个月录得环比上涨。
　　CPI、PPI回升主因三大全球市场价格的输入性影响，商品消费内需动能尚显不足，预计货币政策仍将偏松配合。而煤价与油价同涨的格局又指向新动能领域生产加速增长，从而财政加码扩张刺激内需的迫切性又不是非常高。近期美伊冲突进入僵持阶段，油价或将高位震荡，美国就业数据近期回升又一定程度提升了美联储加息概率。但有鉴于我国的上述供需结构，即便CPI、PPI因输入性原因进一步小幅上行，预计国内货币政策亦不会随海外盲目收紧，而仍会在国内债务下行和消费动能有限的背景下选择采取偏松的流动性供给方式以给予有效配合。
　　风险提示：若美联储9月加息、油价短期飙升、财政超预期加码扩张、或消费内需迅速扭转走强，则可能造成通胀再度上升，并可能令利率上行风险加大。