本周核心观点：周初，受旺季预期提振叠加铝锭持续去库支撑，铝价上行至下半年以来高点。但后半周市场情绪发生共振转弱：美国方面因通胀顾虑，对落地铜关税持犹豫态度；同时欧洲央行确认加息，叠加美国经济数据抬升市场对美联储9月加息的预期，多重因素共同压制铝价，行情冲高回落，当周涨幅尽数回吐。我们认为，当前铝价主导逻辑正由短期基本面切换至宏观面，加息预期快速升温加速价格下行。铝长期供需格局存在过剩压力，宏观利空冲击下，铝价抗跌性或偏弱。
　　铝价冲高回落。截止2026年9月11日，国内长江有色A00铝价收于24235元/吨，环比上周-0.49%，SHFE铝价收于24235元/吨，环比上周-0.2%。截至9月11日，LME铝收于3256美元/吨，环比上周-1.2%。伦沪比价溢价率由3.9%下降至2.9%。本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）235美元/吨，环比上周-6%；欧洲P1020A铝锭完税价升水512.5美元/吨，环比上周+2.5%；美国中西部DDP电解铝溢价2315美元/吨，环比上周持平。
　　CPI后美联储加息概率逼近90%。据金十数据，9月11日公布的数据显示，8月未季调CPI环比上涨0.4%，创6月以来新高，同比上涨3.4%，两项数据均符合市场预期。此前公布的PPI和非农就业数据已经明显强化加息预期，最新CPI进一步巩固了这一判断。目前，市场预计美联储在9月15日至16日议息会议上加息的概率约为90%，并已经完全定价年底前两次加息。本周美元指数前弱后强，截至9月11日，收报99.09，周环比-0.06%。
　　国内运行产能周环比持平。截止2026年9月11日，本周国内电解铝企业运行产能4499.5万吨，环比持平。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。
　　金九旺季带动开工率回升。截止2026年9月11日，铝加工企业平均开工率为61.3%，较上期+0.3个pct。本周铝型材开工率较上期+0.2个pct，铝线缆开工率64%，较上期持平，铝板带开工率较上期持平，铝箔开工率较上期持平。
　　铝锭去库放缓，铝棒累库加速。截止2026年9月11日，根据Mysteel统计，国内铝锭库存83万吨，环比-1.9万吨；国内铝棒库存26.7万吨，环比+1.33万吨。LME铝库存24.4万吨，环比-0.04万吨。全球库存134.11万吨，环比-0.61万吨。
　　阳极价格持续上涨。2026年9月11日，长江现货铝价24235元/吨，环比-0.49%；按照行业90分位测算，现金成本16378元/吨，完全成本17440元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4589.71元；按照100%自备电测算，完全成本16169元/吨，环比+0.43%，行业即时吨净利（不含税）5353元，环比-2.3%。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等