中报收入接近翻倍，毛利率大幅修复，业绩兑现正面盈利预告：2026年上半年公司实现收入5.78亿元，同比增长92.0%；毛利1.61亿元，同比增长193.5%，毛利率由上年同期的18.2%提升9.6个百分点至27.8%；经调整净利润1.39亿元，同比增长43.4%，期内利润4,858万元，同比扭亏为盈。报告期美元兑人民币贬值带来汇兑净损失7,235万元，剔除该影响后核心盈利增幅更为显著。收入与经调整净利润分别完成我们全年预测的45%和46%，叠加公司产能于下半年加速释放，业绩进度符合我们预期。
　　外延片销售收入同比增长106%，8英寸上半年销量已超2025全年，规模效应带动毛利率上行：分业务看，外延片销售服务收入5.33亿元，同比增长105.8%，收入占比92.2%；外延片代工服务收入1,365万元。公司月产能已超6万片，报告期内产能增长约20%，8英寸外延片上半年销量已超过2025年全年水平，12英寸产品实现小批量订单突破。毛利率修复主要来自产销规模扩大带来的固定成本摊薄与材料成本管控优化，公司预计下半年随募投设备陆续进厂投产，毛利率将进一步提升。
　　AIDC成为战略赛道，海外收入占比过半，全球前五大碳化硅功率器件厂商中四家为公司客户：公司披露报告期营收增长尤其受AI数据中心营收大幅增加带动；全球前五大碳化硅功率器件厂商中有四家是公司客户，且均为英伟达AI数据中心供应链企业。分地区看，上半年大中华区收入2.68亿元，同比增长122.0%，大中华区以外收入合计3.10亿元，占比53.7%，其中欧洲、北美收入分别同比增长74.3%、119.8%。报告期公司新增6家客户，采用8英寸产品的客户数量达35家。我们认为AI数据中心供电架构高压化趋势下，外延层厚度与工艺难度上行，外延环节价值量有望结构性抬升，公司沿客户的客户路径受益的逻辑正在兑现。
　　马来西亚槟城基地正式启动，12英寸订单突破巩固代际卡位：公司于报告期内正式启动马来西亚槟城州8英寸碳化硅外延晶片生产基地建设，规划年产能40万片，2026年8月起全面启动厂房工程，力争2027年下半年实现试产；项目已取得马来西亚制造业专项税收优惠资质，满足约定要求后可享受10年0%所得税特别税率。公司作为全球首家发布12英寸碳化硅外延晶片的企业，报告期内实现12英寸小批量订单突破，厚度不均匀性控制在2.8%以内、掺杂浓度不均匀性控制在2.1%以内。此外公司已于7月10日公告申请H股全流通。截至2026年6月末公司现金及定期存款合计32.19亿元，较2025年末增长76.3%，为扩产提供坚实资金底座。
　　维持增持评级：我们维持盈利预测，预计2026至2028年营收12.78、27.77、50.83亿元，同比增长67%、117%、83%，经调整净利润3.02、6.37、10.99亿元，同比增长53%、111%、73%。公司利润仍处释放早期，估值沿用PS口径，我们给予公司2027E20倍PS目标口径，对应目标价149港元。上半年业绩验证8英寸放量与毛利率修复路径，AIDC打开第二增长曲线，维持增持评级。
　　风险提示：1）新能源汽车与光伏储能需求复苏不及预期；2）行业供给出清慢于预期，价格竞争超预期；3）8英寸及12英寸放量与产能爬坡不及预期；4）客户集中度与国际贸易环境风险；5）汇率波动带来汇兑损益扰动。