投资要点：
　　事件：新天绿色能源发布2026年中报，报告期内公司实现营业收入92.17亿元，同比-15.47%/-16.87亿元，归母净利润12.81亿元，同比-9.28%/-1.31亿元，研发及财务费用分别同比压降0.90、0.46亿元，投资收益同比+0.80亿元（主要为处置子公司收益）；单Q2实现营业收入35.97亿元，同比-9.91%/-3.96亿元，归母净利润5.65亿元，同比+23.57%/+1.08亿元，扣非归母净利润4.94亿元，同比+10.98%/+0.49亿元。结合经营数据我们点评如下：
　　新能源：来风偏弱叠加折旧增加，上半年板块净利润同比-2.46亿元。上半年公司实现上网电量79.83亿度，同比-0.96%，其中控股风电利用小时数为1101h，同比-134h，主要为来风偏弱影响，同期公司弃风率为17.24%，同比+0.39pct。上半年公司不含税上网电价为0.41元/度，同比-2.70%，分季度来看Q1、Q2不含税上网电价均约为0.41元/度，同比分别约-0.02元/度、持平。故上半年公司新能源板块实现对外交易收入32.66亿元，同比-4.25%/-1.45亿元，实现净利润10.35亿元，同比-19.20%/-2.46亿元，对应度电净利润0.130元/度，同比-0.029元/度。边际上，约1GW海风项目有序推进。
　　天然气&其他：单方毛利上行对冲气量下滑影响，上半年天然气板块盈利微增。因采暖季气温偏高，下游工业需求疲软，上半年公司累计实现输/售气量22.52亿立方米，同比-19.96%，其中售气量与代输气量分别同比-21.45%、-3.67%，故上半年天然气板块实现对外交易收入59.48亿元，同比-20.57%/-15.40亿元。期内单方毛利同比增加，板块净利润实现3.31亿元，同比+3.12%/+0.10亿元。此外，公司丰宁抽蓄已于2025年投产，项目一期、二期容量电价分别为547.07、510.94元/千瓦，公司亦有序推进3座燃机电厂（2.88GW）建设，项目有望获取两部制电价。
　　投资建议：维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润18.46、20.90、22.98亿元，同比+1.1%、+13.2%、+9.9%，对应2026年9月15日收盘价PE估值为7.0x、6.2x、5.7x；若2026年公司维持50%的分红比例，对应同日股息率为7.1%。
　　风险提示：政策不及预期，项目建设进度不及预期，电量电价大幅下降，宏观经济风险