投资要点：
　　亏损实现大幅收窄，创新投入持续强化。剂泰科技2026H1实现营业收入1.54亿元，同比增长13399%，经调整净亏损为5110万元，同比减亏56.4%，经营效率显著改善。公司财务结构同步优化，资产负债率从2025年末的19%大幅降至9%，现金及等价物、定存及受限资金合计达30.25亿元，资金储备充裕。公司创新投入持续加码，研发费用达1.72亿元，同比增长48.1%，研发人员占比超70%，员工总数增至150人。公司收入稳步增长、亏损大幅收窄、财务底盘稳健，已迈入高质量规模化增长的新阶段。
　　针对自身免疫疾病的临床前TCE管线MTS-128实现对外授权。公司与由Deerfield支持的美国生物科技公司Boulevard Bio达成自身免疫疾病的临床前TCE资产MTS-128全球独家授权协议。公司将获得2000万美元首付款，并有资格获得最高达16亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款，以及分级销售分成。MTS-128的成功授权，充分验证了公司将AI与蛋白药物设计深度融合的平台能力，标志着公司正从早期技术可行性阶段迈入全球商业价值兑现的新阶段。
　　自研管线进度稳步推进，AI对真实资产开发的赋能逐步进入兑现期。公司MTS-004口崩片已完成对外授权并收到1亿元首付款，Pre-NDA沟通结束，即将推进验证生产并提交假性延髓情感障碍（PBA）适应症NDA申报；MTS-201（（TGR5激动剂）澳大利亚I期临床针对肥胖患者的MADB部分已完成，与西格列汀联用的C部分临床已启动；MTS-105（（CD3/GPC3 In vivo TCE）在北京大学肿瘤医院进入IIT剂量爬坡阶段，MTS-109（（CD3/CD19/BCMAIn vivo TCE）IIT临床于上海长征医院开展的针对自身免疫疾病的IIT研究已观察到积极早期疗效且同步推进中美IND，其余早期管线IIT申报于临床前分子优化等工作持续推进中。
　　NanoForge平台持续推动对外合作与商业化落地。公司围绕AiLNP、AiRNA、AiTEM、AiProtein平台已取得一系列对外合作进展。公司于2025年启动的OpenCGT项目持续扩容，通过开放AiLNP平台能力赋能全球CGT领域合作伙伴，目前已与锐正基因、菁童生命、沙砾生物、大悦城控股产业平台、BioThunder AG及Aicogen Therapeutics等多家公司达成技术合作，合作模式涵盖科研合作、联合开发及递送技术授权等多种形式，累计合作总额已超过人民币60亿元；其中BioThunder AG已行使选择权并签署许可协议，公司已收到1500万元排他性许可费。在本地化部署方面，2026年8月3日，公司宣布AiTEM人工智能制剂创新平台将在恒瑞医药进行本地化部署，旨在利用AI加速药物制剂配方的开发效率；2026年8月4日，公司与普洛药业签署战略合作协议，平台合作与商业化落地持续拓展。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润-3.13/-1.83/0.03亿美元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期、产品临床推进不及预期、行业政策变动。