投资要点：
　　销气业务稳健增长，综合服务与综合能源打造新增长曲线。2026年上半年，公司实现营业收入534亿港元，同比增长5.2%；分类业绩总和59.76亿港元，同比增长4.4%/2.5亿港元，其中销气/接驳/综合服务/综合能源业务分别同比+2.3/-0.8/+0.8/+0.3亿港元；归母净利润24.3亿港元，同比增长1.0%。公司拟派中期股息30港仙，同比持平，并指引全年派息率将同比有所提升。
　　零售销气量同比+0.5%，销气毛差同比+0.01元/方。2026年上半年，公司销气业务实现营业收入478亿港元，同比增长5.8%；分类业绩43.3亿港元，同比增长5.6%/2.3亿港元。期内，公司零售销气量208.6亿方，同比增长0.5%，其中居民/工业/商业分别为61.2/96.9/46.8亿方，分别同比+2.0%/+2.5%/-4.0%；销气毛差同比+0.01元/方至0.56元/方，2026年全年公司指引销气量低单位数增长，销气毛差同比持平或微降。
　　新增居民接驳同比-22%，全年指引新增接驳150-170万户。2026年上半年，公司接驳业务实现营业收入25.4亿港元，同比下降10%；分类业绩7.6亿港元，同比下降10%/0.8亿港元。期内，公司新开发居民用户65.1万户，同比下降22%，其中新房占比84%，旧房占比16%，2026年全年公司指引新增接驳150-170万户。
　　综合服务/综合能源分类业绩分别同比+13%/+18%。2026年上半年，公司综合服务实现分类业绩6.7亿港元，同比增长13%/0.8亿港元，公司聚焦厨电燃热、保险协同、安居业务挖掘用户需求，综合服务业务规模与盈利能力稳步提升。2026年上半年，公司综合能源业务实现分类业绩1.9亿港元，同比增长18%/0.3亿港元，能源销售量同比+10%至20.5亿千瓦时，累计投运项目1756个，装机规模达到3.75GW，其中零碳园区1.47GW，工业供热1.62GW，交通充能663MW，并推动氢能、绿色燃料等新业务试点拓展。2026年全年公司指引综合服务/综合能源收入实现双位数增长。
　　投资建议：公司售气业务稳健，综合服务与综合能源有望打造第二增长曲线，资本开支收缩派息保持稳定，我们预计2026-2028年，公司归母利润分别为35.62、36.93、38.45亿港元，同比分别+0.4%、+3.7%、+4.1%，假设公司维持61%派息率，2026年9月4日收盘价对应股息率分别为5.8%、6.0%、6.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：全国天然气消费量增速放缓；国际油气价格大幅波动；天然气销售价差下滑