公司公布2026年中期业绩：营业额533.8亿港币（追溯调整后yoy+5.2%），归母净利24.3亿港币（yoy+1.0%），高于华泰预测上限（22.5亿港币）；商业气量受消费偏弱拖累，工业气量稳增，毛差改善至0.56元/方（yoy+0.01元）。期内资本开支收缩至23.1亿港币（yoy-5.9%），经营现金流同比增长14.5%至34.5亿港币。公司中期DPS同比持平于30港仙，期内累计回购3,785万股、总代价6.98亿港币（约占总股本1.6%），回购进度较2025年明显提速。随着可持续利润占比提升、财务弹性增强及股东回报落地，公司长期价值有望夯实，维持“增持”评级。
　　 气量稳增、毛差改善，气源统筹持续发力
　　1H26公司零售销气量yoy+0.5%至208.6亿方。其中居民气量yoy+2.0%至61.2亿方，工业气量yoy+2.5%至96.9亿方，商业气量受消费偏弱影响yoy-4.0%至46.8亿方，车用气量yoy-12.6%至3.7亿方。公司深化与上游“三桶油”总对总合作，期内统筹气量41亿方（yoy+17%），并获取非常规资源4.0亿方，推动销气毛差改善至0.56元/方（yoy+0.01元）；气合网交易量69亿方（yoy+185%），平台化气源统筹能力持续验证。公司指引2026年全年销气量低单位数增长、毛差持平或微降，我们预计2026年销气量yoy+2.4%，毛差稳定在0.54元/方左右。
　　 “双综”业务双位数增长，第二增长曲线成型
　　1H26综合服务业务实现营业额16.3亿港币（yoy+12.8%），分部溢利yoy+13.3%至6.7亿港币，创新业务交易额3,331万元人民币（yoy+73%），业务结构持续优化。综合能源业务（本期起列为独立可报告分部）聚焦零碳园区、工业供热及交通充能，实现收入10.5亿港币（yoy+11.9%），溢利1.9亿港币（yoy+17.7%），售能20.5亿千瓦时（yoy+10.0%），累计装机规模达3.75GW（较2025年末3.56GW净增约0.19GW），投运项目1,756个，在手储备零碳园区537个、工业供热95个、交通充能107个。我们预计2026年“双综”业务收入均有望实现双位数增长、贡献利润增量。
　　现金流改善、回购持续推进，派息率有望进一步提升
　　期内公司严控资本开支至23.1亿港币（yoy-5.9%），经营现金流yoy+14.5%至34.5亿港币，平均融资成本降至2.1%（2025年：2.2%），期内境内发债35亿元人民币、利率最低1.59%，期后再发25亿元中票。股东回报显著加力：期内累计回购3,785万股、总代价6.98亿港币（约占总股本1.6%，均价约18.4港币/股），对比2025年全年仅回购404万股（占0.17%），回购节奏明显加快；中期DPS同比持平于30港仙，并明确指引提高派息率（2025年全年派息率约61%）。当前股价对应2026E股息率约5.7%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利预测为35.43/36.94/40.22亿元（CAGR为4%），对应EPS为1.53/1.60/1.74元。维持目标价22.95港币、基于15x 26EPE，较五年历史均值（11xPE）溢价，反映公司可持续利润（零售气+双综业务）占比提升、现金流改善、派息率上升与回购推进带来的估值重估。
　　风险提示：天然气需求不及预期；接驳下滑超预期；现金流量表预测偏差。