投资要点：
　　归母净利润同比+4.6%，中期派息同比+15.4%。2026年上半年，公司实现营业收入1000.4亿元，同比增长2.6%；税前利润67.8亿元，同比增长0.7%/0.4亿元，其中天然气销售/LNG加工与储运/LPG销售/勘探与生产业务税前利润分别为42.3/17.7/6.6/3.3亿元，分别同比2.5/-0.7/+1.1/+2.7亿元；归母净利润33.1亿元，同比增长4.6%。期内，公司资本开支同比下降11%至17.1亿元，拟派中期股息每股0.1916元，同比+15.4%，中期派息率达到50%。
　　零售气量同比-1.7%，零售价差同比-0.01元/方。2026年上半年，公司天然气销售业务实现营业收入826.8亿元，同比增长3.2%；税前利润42.3亿元，同比下降5.6%/2.5亿元；零售气量164亿方，同比下降1.7%，其中工业/商业/居民气量分别为124/16/20亿方，分别同比-0.8%/-5.5%/-2.2%；分销与贸易气138亿方，同比增长10.8%。期内，公司平均销气价格同比下降0.04元/方至2.73元/方，平均购气价格同比下降0.03元/方至2.30元/方，使得加权平均销气价差同比下降0.01元/方至0.43元/方。期内公司新增居民用户29万户，同比下降25%。2026年全年，公司指引零售气量同比持平，新增用户60-70万户。
　　LNG接收站利用率有所下滑，LNG工厂加工量同比+29.7%。2026年上半年，公司LNG加工与储运业务实现税前利润17.7亿元，同比-3.9%/-0.7亿元。期内，公司LNG处理总量同比下降8.7%至72亿方，平均负荷率下降9.3pct至77.5%；LNG工厂加工量同比增长29.7%至22.7亿方。2026年全年，公司指引LNG接收站负荷率80%，LNG工厂加工量同比+13%。
　　LPG与勘探业务利润增长。2026年上半年，公司LPG销售实现税前利润6.6亿元，同比增长20%/1.1亿元；LPG销售量274万吨，同比下降11%，其中零售量114万吨，同比增长13%，批发量161万吨，同比下降22%。2026年上半年，公司勘探与生产税前利润3.3亿元，同比增长443%/2.7亿元；原油权益销售量404万桶，同比下降1.9%；原油平均销售价格增长13.8%至71.6美元/桶。2026年全年，公司指引LPG销售量580万吨，原油权益销售量800万桶。
　　布局探索气电与新能源业务。截至2026年6月底，公司累计投产气电项目数量20个，累计装机规模达到13.7GW，权益装机2.9GW；累计投产分布式光伏项目110个，装机规模21MW，在建聊城莘县风电项目（39.375万千瓦）与哈石化绿色风电项目（5.0万千瓦）预计2026年底前投产，并正在推动四川、山东、安徽、浙江等地气电项目前期研究。
　　投资建议：公司天然气销售与LNG接收站与加工厂业务经营韧性较强，LPG与勘探等多元业务贡献额外利润增长，积极布局探索气电新能源业务，派息率稳步提升。我们预计2026-2028年，公司归母净利润将分别达到56.03/58.92/61.65亿元，同比分别+4.8%/+5.2%/+4.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：全国天然气消费量增速放缓，上游天然气价格大幅上涨，各地顺价政策落实不及预期