事件：
　　公司发布2026年半年报，2026H1，公司实现营业总收入1000亿元，同比+2.56%，实现归母净利润33.06亿元，同比+4.6%。
　　点评：
　　天然气销量稳步提升，毛差仍具韧性
　　2026H1，国际环境复杂多变，地缘政治不确定性上升，能源供应安全重要性凸显。境内天然气需求增长放缓，上半年天然气消费量同比增长1.6%。2026H1，公司天然气销售业务实现营业收入827亿元，同比+3.3%，实现税前利润42亿元，同比-5.6%，主要受到天然气销售价差收窄，毛利下降影响。面对销售价差收窄的市场环境，公司持续优化业务结构，理顺终端顺价传导机制，湖北、湖南、云南等6个城燃项目公司落地居民用气顺价，居民用气顺价比例达72%，持续扩大零售业务价差盈利空间。2026H1，公司天然气总销售量为302亿方，同比+3.6%，其中零售气量164亿方，同比-1.7%，分销与贸易气量138亿方，同比+10.8%。零售气中，工业用气量同比-0.8%，商服用气量同比-5.5%，居民用气量同比-2.2%，加气站用气同比-9.5%。2026H1，公司加权平均进销价差为0.43元/方，同比下降0.01元/方，零售价差在天然气需求下行期韧性凸显。
　　LNG接收站工作量下降，LNG加工厂负荷创新高
　　2026H1，公司LNG加工与储运业务实现税前利润17.65亿元，同比-3.9%，主要由于中东冲突扰动LNG到港节奏，LNG接收站工作量下降。公司统筹推进LNG销售与加工储运全产业链一体化协同运营，强化内部管理统筹、产业资源联动、下游市场开发，LNG外销规模稳步攀升，自有加工厂产能充分释放。26H1公司13座LNG工厂共计加工天然气22.73亿立方米，同比提升29.74%，平均负荷率达78.1%，创投产以来历史运营新高。海上加注规模刷新历史纪录，加注总量9.4万吨，同比增长26.0%。江苏、京唐LNG接收站气化和装车量72.10亿立方米，同比下降8.72%。
　　油价上行赋能，勘探与生产、LPG销售业绩向好
　　2026H1，公司勘探与生产业务实现税前利润3.31亿元，同比增加2.7亿元。受益于油价上行，26H1公司原油平均权益销售价格为71.6美元/桶，同比+13.8%。公司在阿曼、哈萨克斯坦和泰国的上游油气项目生产经营平稳，资产财务状况总体持续向好。公司勘探与生产业务拥有原油权益销量约800万桶/年，26年油价中枢上行有望增厚公司上游板块业绩，对公司整体盈利形成一定支撑。
　　2026H1，公司LPG销售业务实现税前利润6.55亿元，同比+20.4%。公司抢抓市场价格上行窗口期落实顺价增销，实现综合购销价差同比大幅增长，依托母公司稳定配套资源，努力消解中东局势引发的海外资源减量影响，挖潜油气田LPG采购规模，从油气田采购资源量同比增加8.9万吨，同比增长21%。公司上半年LPG销量274万吨，同比下降10.7%，其中零售量113万吨，同比增长12.9%。公司持续优化跨区域资源分配，把握化工应用多元化发展机遇，上半年新增工业直供用户5家，销量同比增加21.3万吨。
　　持续推进分红回购工作，长期分红计划彰显股东回报价值
　　公司拟中期派息0.1916元/股，派息率为50%，体现公司对股东回报的重视。26H1公司持续推进回购计划，上半年已回购3895.4万股，占公司回购计划股数的45%。根据公司26-28年三年股息分派计划，公司每年分红两次，2026-2028年公司派息率将不低于当年归母净利润的50%，且年度派息总额不低于2025年派息总额26.88亿元。低利率背景下，长期高分红公司较为稀缺，公司坚持高分红价值凸显。
　　盈利预测、估值与评级
　　2026H1公司天然气零售销量下滑、销售毛差收窄，但高油价背景下油气业务显著增利，我们维持对公司的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为61.31、63.71、65.61亿元，对应EPS分别为0.71、0.74、0.76元/股，我们看好公司气源端的核心优势和天然气销售规模的持续增长，维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：天然气价格大幅波动，天然气需求不及预期，市场开拓不及预期。