公司公布上半年业绩：1H26实现营收1,000.4亿元（yoy+2.6%），归母净利33.1亿元（yoy+4.6%），贴近华泰预测区间上限（33.2亿元）。公司拟派发中期股息19.16分/股（yoy+15.4%），中期派息率50%，兑现2026-2028年归母派息率不低于50%的承诺；1H26公司已回购2,902.4万股、耗资2.07亿港元，截至静默期前累计回购3,895.4万股、约占此次回购计划的45%。我们看好公司高股息属性及气电新能源转型潜力，维持“买入”评级。
　　零售气量同比下滑、价差小幅收窄，顺价率继续提升
　　1H26公司天然气零售气量yoy-1.7%至163.8亿方，国际高气价传导压制国内需求（1H26全国表观消费量yoy-2.4%）；其中工业气量yoy-0.8%、商业yoy-5.5%、居民yoy-2.2%、车船加注yoy-9.5%；公司将2026年零售气量指引由yoy+3%下调至持平。1H26零售价差0.43元/方（yoy-0.01元），居民用气顺价比例进一步提升至72%（2025年底为69%），湖北、湖南、云南等6个项目公司落地居民顺价。随着工业需求企稳及顺价深化，我们预计2H26零售气量环比改善、全年价差有望企稳于0.45元/方附近。
　　接收站阶段性承压、工厂负荷率创新高
　　1H26公司LNG加工与储运板块税前利润17.7亿元（yoy-3.9%）：接收站受中东地缘扰动、海外长协与现货到港节奏阶段性失衡影响，处理量yoy-8.7%、平均负荷率77.5%（yoy-9.3pp），接收站盈利同比减少约2.1亿元；LNG工厂逆势增效，13座工厂加工量22.7亿方（yoy+29.7%）、平均负荷率78.1%（yoy+21.0pp）创投产以来新高、海上LNG加注9.4万吨（yoy+26.0%），工厂盈利同比增加约1.3亿元，部分对冲接收站利润下滑。
　　LPG与原油受益于高油价，气电新能源稳步扩张
　　1H26公司LPG板块税前利润6.6亿元（yoy+20.4%），把握价格上行窗口顺价增销，综合购销价差同比大幅增长，工业直供销量同比增加21.3万吨。勘探与生产板块税前利润3.3亿元（yoy+442.6%），原油综合外销均价由62.9美元/桶升至71.6美元/桶（yoy+13.8%），叠加Aktobe等联营投资收益增加，油气业务显著增效。气电新能源稳步扩张，气电累计投产项目20个、装机1,370.4万千瓦（yoy+23.6%）、权益287万千瓦（yoy+35.1%）。
　　自由现金流强劲，高股息价值持续夯实
　　1H26公司经营现金流62.1亿元（yoy+41.7%），自由现金流51.5亿元（yoy+68.2%），资本开支17.1亿元（yoy-11.3%）；期末有息负债213.0亿元，资本负债率18.5%（较2025年底-0.3pp），平均融资成本2.51%（yoy-31bp）。公司中期派息率50%（1H25为45.5%）、DPS 19.16分/股、派息总额16.5亿元；回购与派息并举，股东回报力度持续加大。
　　微调盈利预测，因汇率变化小幅上调目标价至8.72港币
　　基于1H26气量、价差变化，下调天然气板块利润；我们预计26-28年归母净利为54.52/56.84/64.67亿元（下调-0.02%/-4.1%/-4.7%）、核心利润为59.72/62.04/69.87亿元，对应核心EPS 0.69/0.72/0.81元。目标价8.72港币（前值：8.63港币，基于11x 2026EPE），基于11x 2026EPE和港币兑人民币中间价0.87。目标PE高于三年平均8.8xPE，我们看好公司长期价值重估，但盈利增速低于此前预期，故小幅下调PE溢价率。
　　风险提示：内需增长放缓；国际气价高位压制终端需求；LNG到港节奏及地缘局势扰动；顺价与并购推进不达预期。