事件：1）公司发布2026年中期业绩，2026H1实现归母净利润33.06亿元，同比增长4.59%；2）拟派发中期股息每股19.16分，同比增长15.42%。
　　上半年业绩稳健，LPG销售和勘探与生产业务贡献增量。2026H1公司税前利润合计67.82亿元，同比增长0.67%。分板块来看，2026H1天然气销售业务税前利润42.27亿元，同比下降5.6%；LNG加工与储运业务税前利润17.65亿元，同比下降3.9%；LPG销售业务税前利润6.55亿元，同比增长20.4%；勘探与生产业务税前利润3.31亿元，同比增长442.6%。
　　天然气零售量利承压，项目布局稳步扩张。2026H1公司天然气销售业务板块有所承压，主要受到零售气量与价差同比下降影响。2026H1公司零售气量163.81亿立方米，同比下降1.7%，其中工业/商业/居民/车船加注零售气量分别同比-0.8%/-5.5%/-2.2%/-9.5%；2026H1分销与贸易气量137.75亿立方米，同比增长10.8%；综合影响下2026H1公司天然气总销售量301.56亿立方米，同比增长3.6%。2026H1公司零售价差0.43元/立方米，同比下降0.01元/立方米。公司全国性项目布局持续扩张，2026H1公司新增3个城燃项目，新增销售能力5460万立方米/年。根据公司指引，2026年全年公司天然气零售气量有望同比持平。
　　 LNG接收站负荷率同比下降9pct，LNG工厂负荷率持续提升。受中东地缘扰动下海外长协、现货LNG到港节奏阶段性失衡影响，2026H1公司LNG接收站平均负荷率77.5%，同比下降9.3pct，使得上半年LNG加工与储运板块业绩承压。根据公司指引，2026全年接收站负荷率有望回升至80%，福建LNG接收站预计2027年上半年投产，有望贡献增量。值得注意的是，2026H1公司LNG工厂平均加工负荷率78.1%，同比提升21pct，或部分弥补了LNG接收站负荷率下降带来的业绩减量。
　　原油价格中枢持续高位，LPG&勘探生产业务贡献增量。LPG销售业务方面，2026H1公司实现LPG销售量274.15万吨，同比减少10.7%，分部利润增长主要受益于综合购销价差同比大幅增长。勘探与生产业务方面，2026H1公司权益原油销量404.3万桶，同比下降1.94%，国际原油价格中枢抬升影响下原油综合外销均价由去年同期的62.9美元/桶提升至71.6美元/桶，带动分部利润大幅增长。
　　分红提升，重视股东回报，回购彰显发展信心。公司自由现金流充裕，根据公司三年分红规划，2026-2028年公司规划派息率不低于当年归母利润的50%，派息总额不低于2025年派息总额，2026H1拟派发中期股息0.1916元/股，同比增长15%。2026年1月公司启动回购计划，拟回购股份不超过截至2026年1月16日总股本1%，截至静默期开始前累计回购3895.4万股，占本次计划回购总股数约45%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.87/58.22/61.32亿元，同比增速分别为+2.6%/+6.1%/+5.3%，当前股价对应PE分别为11/10/10倍。假设2026年分红比例维持51%，当前股价不考虑回购情况下对应股息率4.9%，考虑回购情况下预计分红及回购合计回报率5.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：销气量增长不及预期，油气价格波动风险，LNG接收站加工费调整，回购进度不及预期