投资要点：
　　销售收入逆势增长，经营性现金流充沛。2026H1，公司营收为65.93亿元（人民币，下同），同比增长8.6%。公司持续推动提质增效，饲料成本下降1.7%，现金EBITDA达到15.99亿元，同比增加8.3%。公司维持充裕现金流，经营性现金流达到7.69亿元，同比增长56.8%。
　　原料奶业务：单产持续提升，产量创新高。2026H1，虽然期内平均售价下降，但销量增长仍带动公司原料奶收入增长6.5%至53.99亿元，收入占比为81.9%。尽管饲料成本下降，但由于上半年国内原料奶仍供过于求，原料奶市场价格持续回落，公司平均售价为3.21元/公斤，同比下降2.43%，导致公司原料奶毛利率同比略降0.7 pcts至29.5%。得益于有效的牛群管理及年化单产提升，原料奶总产量约为177.8万吨，同比增加7.1%，销量为168.0万吨，同比增长8.9%。截至2026年6月30日，共饲养46.09万头乳牛，同比减少2.5%，成乳牛占比提升至60.1%，同比提升6.0 pcts，处于健康水平。2026H1，年化单产平均每头为13.3吨，同比增加0.4%，持续保持在高产出水平。
　　养殖综合解决方案业务：得益于销售策略的调整，公司更聚焦高质量客户，2026H1该业务录得收入11.94亿元，同比增长19.0%。同时得益于有效的成本控制，毛利为1.34亿元，同比大幅增长83.3%，毛利率从去年同期的7.3%提升3.9 pcts至11.2%，盈利能力显著增强。销售策略的调整既驱动利润增长，也完善了产业链布局。在牧草种植方面，公司已建立2个种植基地；同时，通过与种植户合作，管控相关土地面积超过200万亩。在饲料牧草生产加工方面，于国内拥有6座生产加工厂，并与国内大型饲料企业合资建设运营3个饲料生产工厂。国际业务方面，在美国三大州布局优质苜蓿草生产，设有3个加工生产基地，年度可供应优质牧草超过30万吨。目前公司牧草覆盖中国内地、日本、韩国、中东和东南亚等多个市场。
　　投资建议：公司已成为中国圣牧最大股东，协同效应有望逐步释放。预计2026/2027/2028年公司营收为143.82/168.06/184.64亿元，归母净利润分别为6.91/14.56/18.00亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；食品安全问题。