业绩简评
　　2026年8月25日公司披露半年报，上半年实现营收79.9亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈。其中，公平值减乳牛销售成本值的变动为-7.6亿元，同比减亏10.6亿元。
　　经营分析
　　单产提升驱动效率改善，26H1奶价依旧承压。26H1原料奶产量178万吨，同比增长7.1%。公司原料奶平均销售价格3.21元/公斤，同比下降2.3%，其中行业销售均价3.30元/公斤，同比下降1.6%，上半年为需求淡季叠加供给端减量持续进行，上半年奶价同比依旧偏弱。受益于公司成母牛单产与养殖效率的提升，公司26H1公斤奶销售成本下降至2.29元/公斤，同比下降1.3%。公司26H1实现原料奶收入53.99亿元，同比增长6.5%；而受到奶价下跌的影响，公司原料奶业务毛利率下降0.7pct至29.5%。
　　牛群结构持续优化，公平值减乳牛销售成本亏损大幅减少。截至26H1公司存栏奶牛46.09万头，较2025年底增加0.8%，同时公司积极优化奶牛结构，成母牛比例已经提升至60.1%。由于未来奶价回升的预期，26H1公司成母牛头均价值评估值较25年底基本持平，叠加牛肉价格上涨带动淘汰收入增加，公司公平值减乳牛销售成本值的亏损大幅减少。
　　综合养殖稳健发展，公司经营持续向好。26H1公司综合养殖解决方案实现收入11.94亿元，同比增长18.9%，毛利率提升3.9pct至11.2%。同时公司在26H1实现经营性现金流7.69亿元，同比去年增长56.8%；26H1公司资产负债率下降1.1pct至72.1%，公司经营端持续向好。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司为原奶龙头公司，产销量稳健增长，盈利能力处于行业领先地位且持续优化。当下时点牛肉与牛奶周期上行已经开启，积极看好公司在周期上行的景气度。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润6.6/17.2/22.2亿元，对应EPS0.08/0.22/0.28元，27/28年对应PE估值为7/5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　奶价表现不及预期；动物疫病风险；宏观经济风险。