事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收65.9亿元，同比+8.6%；归母净利0.19亿，相对去年同期-9.1亿同比大幅改善；现金EBITDA 16.0亿，同比+8.3%。
　　点评：
　　单产稳健提升，存栏结构优化。26H1公司奶牛存栏46.1万头，相对25年末微增，其中成母牛27.7万头，后备18.4万头；由于成母牛占比提升至60.1%，同时单产提升至13.3吨/年，26H1公司原奶销量178万吨，同比7.1%。
　　成本与资本开支下降，经营现金流提升。26H1公司公斤奶销售成本下降至2.29元/kg，较25H1下降0.03元/kg。公司资本开支逐年下移，26H1累计6.95亿元，同比下降33.8%；公司经营现金流逐年改善，26H1经营现金流7.69亿元，同比+66.8%。
　　生物资产公平值变动亏损减少，公司业绩扭亏。26H1公司生物资产公平值变动约-7.6亿元，同比去年的-18.2亿元明显下降，我们认为未来随着肉牛价格与奶牛价格持续回升，公司有望从卖奶利润提升+公平值变动两方面兑现未来利润弹性。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为155.82、163.29、177.28亿元，实现归母净利分别为6.75、13.49、19.17亿元，对应2026-2028 PE为16.80、8.40、5.91x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期。