事件：公司披露2026中报，2026H1营收708.41亿元，同比+39.2%；归母净利润43.25亿元，同比+26.2%；基本EPS 1.58元。毛利率13.88%，同比-1.18pp。公司拟派发中期股息合计约28.16亿元，对应H1分红比例65%，较2025H1进一步提升。
　　重卡量增结构优化，出口再超预期。2026H1重卡销量19.4万辆，同比+41.8%。其中内销约8.5万辆，同比+26.3%，国内份额同比约+1.7pp、位居行业第二；出口10.8万辆，同比+57.1%，出口占比升至56.0%（同比+5.4pp），出口收入（含联营）309亿元，同比+54.0%，销量与收入均创历史同期新高。非洲、东南亚等优势市场延续高增走势，拉美澳新等区域贡献新增长点。轻卡销量6.3万辆、基本持平，新能源轻卡同比约+148%。
　　26H1新能源市占率登顶，费用率改善对冲毛利率承压。2026H1新能源重卡销量同比+138.8%，市占率同比+3.9pp，首次升至行业第一。毛利率回落主要受国内新能源车型占比提升影响。分销费用率3.5%、同比基本持平，行政开支费率3.3%、同比-1.4pp，公司规模效应显现，费用控制得当。重卡分部总收入648亿元，同比+44.5%，经营溢利49.2亿元、同比+20.7%，营运溢利率7.6%，同比约-1.5pp，主要系本期汇兑亏损明显增加（H1净汇兑损失5.8亿元，上年同期为汇兑收益1.7亿元）；剔除汇兑扰动后经营利润增速显著高于报表归母增速。
　　公司海外优势显著，利好公司业绩持续增长。海关总署数据，26年前7月中国重卡累计出口24.6万辆，同比+40.4%，主要得益于非洲、东南亚及南美等地区的增量贡献。集团产品出口至150多个国家和地区，设立了47个海外代表处和办事机构，发展了260多家经销网络，建立了37个境外合作KD生产工厂，布局36家海外中心库，形成了基本覆盖非洲、中东、中南美、独联体和东南亚等发展中国家和主要新兴经济体，以及金砖国家和澳洲等部分成熟市场的国际市场营销网络体系。鉴于公司产品与海外渠道优势显著，我们预计，中长期内公司海外销量仍将保持较快增长，海外份额优势稳固，利好公司业绩持续性快速增长。
　　股东回报再上台阶，出口成长+高股息逻辑强化。中期每股派息由2025H1的0.68元提至1.02元，同比+50%，H1分红率约65%，同比提升超10pp，强化“出口成长+高分红”属性。公司2026年激励目标含收入同比+15%、销售利润率8.5%，H1收入增速已远超目标，销售利润率7.8%，预计下半年仍有盈利修复空间。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为90.8、110.0、128.1亿元，对应PE为11/9/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：报废更新政策推行不及预期风险；出口不及预期风险；费用控制不及预期风险等。