投资要点
　　公告要点：26H1公司实现营业收入708.4亿元，同比+39.2%，环比+20.8%；归母净利润43.3亿元，同比+26.2%，环比+20.4%，归母净利率为6.11%，同比-0.63pct。
　　公司归母净利率环比维持稳定，费用控制能力持续向好。26H1毛利率13.9%，同比-1.2pct，环比-1.2pct，毛利率下滑主要系新能源重卡占比增高及中东的运价影响；销售费用率3.5%，同比-0.0pct，环比-0.8pct；管理费用（含研发）率3.3%，同比-1.4pct，环比-1.4pct；归母净利率6.1%，同比-0.6pct，环比0.0pct。利润率下滑主要系公司关于经营溢利方面的外汇汇兑亏损人民币5.7亿元。
　　重卡业务出口销量持续猛增，新能源重卡市占率实现突破。销量方面26H1公司国内/出口重卡销量8.5/10.8万辆，同比+26.3%/+57.1%，国内销量增长主要系“以旧换新”政策及超长期国债支持下新能源重卡销量持续突破导致。集团新能源重卡销量同比增长138.8%，市占率同比上升3.9pct，跃居行业第一。出口放量则主要由非洲、东南亚、拉美等发展中市场推动。营收方面，公司国内/出口重卡实现营收338.9/309.1亿元，同比+40.3%/+54.0%。利润方面26H1重卡及发动机经营利润49.0亿元，同比+22.3%，环比+19.5%；重卡及发动机经营利润率7.6%，同比-0.2pct，环比-0.2pct，利润率下移主要系国内新能源重卡占比上升导致。
　　轻卡业务营收同环比下降。量价方面26H1轻卡销量6.3万辆，同比0.3%，环比-3.8%；轻卡ASP9.2万元，同比-5.8%，环比-6.9%。收入方面26H1轻卡及其他对外收入57.8亿元，同比-6.1%，环比-3.4%。利润方面26H1轻卡及其他经营利润-0.3亿元；轻卡及其他经营利润率-0.4%，同比-2.0pct，环比+0.2pct。
　　盈利预测与投资评级：鉴于公司出口持续向好，我们基本维持公司2026-2028归母净利润预测89.82/107.92/126.81亿元（原为88.01/106.14/125.4亿元），对应2026-2028年EPS分别为3.25/3.91/4.59元，对应PE估值分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源重卡价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。