事项：
　　2026年8月CPI同比上涨0.8%，PPI同比上涨3.8%。
　　平安观点：
　　8月CPI和PPI同步回升，国际能源及有色金属价格反弹是主要推动因素。CPI方面，能源价格拉动明显增加；核心CPI小幅回升，得益于消费电子和出行服务涨价；食品和房租仍偏弱。PPI方面，涨价集中在石化、有色、煤炭和电子行业，内需定价的商品的改善仍不充分，钢铁、建材及部分消费品价格仍弱。
　　 CPI同比回升主要受能源推动，核心CPI保持韧性。8月CPI同比上涨0.8%，较上月提高0.3个百分点；核心CPI同比上涨1.0%，提高0.1个百分点。1）能源价格的支撑明显增强。8月能源价格同比涨幅由0.6%扩大至4.1%，影响CPI同比上涨约0.28个百分点，对CPI的上拉影响较上月增加约0.24个百分点。2）食品同比延续拖累，环比仍弱于季节性。8月食品价格同比下降1.4%，降幅收窄0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.24个百分点。食品价格环比上涨0.4%，涨幅低于季节性水平（2016-2025年同期均值）约1.0个百分点，高温多雨和蔬菜换茬推动鲜菜价格上涨，猪肉、鸡蛋价格也有回升，但涨幅总体弱于季节性；鲜果和水产品价格继续下降。3）核心商品内部分化，消费电子和黄金价格表现较强。8月扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%，涨幅扩大0.3个百分点；影响CPI同比上涨约0.42个百分点，较上月提升0.05个百分点。商品价格的增量支撑仍集中在黄金和消费电子，中药和酒同比跌幅略有收窄，其他核心商品尚未普遍改善，而交通工具、家用器具、衣着和西药价格同比增速回落。4）服务价格小幅回升，出行服务是主要增量。8月服务价格同比上涨0.8%，较上月提高0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.38个百分点。暑期出行需求带动出行服务价格同比上涨1.3%，涨幅扩大1.2个百分点；医疗服务价格同比涨幅回落至4.0%，对CPI的拉动仍有0.26个百分点。其余分项中，家庭服务价格涨幅略扩大，居住及房租价格继续磨底。
　　 PPI同环比回升。8月PPI同比上涨3.8%，较上月提高0.3个百分点；环比看，PPI由下降0.7%转为上涨0.4%。1）国际原油、有色金属价格回升带动相关产品价格上涨。8月石油化工产业链对PPI环比由上月拖累约0.48个百分点转为拉动约0.17个百分点，有色金属产业链对PPI环比由上月拖累约0.13个百分点转为拉动约0.05个百分点。2）黑色建材产业链价格由跌转涨，结构存在分化，煤炭价格上涨，对冲钢铁和建材下跌。8月黑色建材产业链对PPI环比的拉动约0.06个百分点，而上月拖累0.1个百分点。其中，煤炭开采洗选、石油煤炭加工行业对PPI环比的拉动达到0.19个百分点，而黑色金属冶炼加工、黑色金属矿采选、非金属矿采选、非金属矿物制品等行业对PPI环比的拖累约0.06个百分点。3）中下游制造业价格总体稳定，电子行业贡献突出。计算机通信电子价格上涨对PPI环比的拉动达到0.08个百分点，装备制造板块对PPI环比的拉动约0.06个百分点，消费制造板块对PPI环比略有拖累。
　　风险提示：稳增长效果不及预期，能源价格波动超预期，新动能相关行业价格回落风险等。