平安观点：
　　整体表现：盈利增速大幅提升，资本开支维持高增。2026Q2标普500指数收入、盈利增速提升，盈利超预期占比维持高位。标普500指数ROE上行，主要由净利率扩张与资产周转率回升驱动，盈利质量有所优化。此外，科技巨头引领标普500指数Capex增速进一步提升，但自由现金流承压导致市场对投资持续性有所担忧。
　　行业比较：科技板块延续盈利增长主引擎地位，盈利增长广度亦有所改善。1）科技内部盈利二阶导分化。AI上游盈利高增但斜率略放缓，与二季度算力部件价格涨价动能收敛表现一致；中下游盈利增速改善。2）金融盈利增速小幅提升，地产盈利呈结构性特征。银行、资本市场盈利增速上行，部分与二季度美国IPO活跃度提升、二级市场交投活跃有关；房地产内部主要受AI数据中心产业链建设支撑，整体板块未见明显复苏趋势。3）并购相关一次性费用拖累医疗保险板块表观盈利，整体盈利动能实际有所修复。除生物技术外，其余子行业盈利增速均有所回升。4）在居民退税、关税退税效应支撑下，大众消费盈利改善明显，高端消费动力略显不足。大众消费相关的食品、必需消费品分销与零售，以及纺织品服装盈利增速改善；而高端消费相关的汽车、酒店餐饮盈利增速回落。5）地缘冲突推升油价驱动能源盈利高增，工业与材料的结构性支撑来自AI资本开支及国防需求。
　　小专题：AI应用软件从叙事压制走向业绩验证。在企业AI支出持续扩张，并逐步加大对AI应用采购的背景下，Q2业绩显示部分软件应用公司逐步展现AI变现能力。软件行业内部，呈现收入兑现扩散，赛道差异化显著的特点：1）AI编程工具企业用户渗透快，但收入、利润增速放缓，处于商业模式转型期；2）企业级AI平台内部业绩兑现分化较大，Palantir凭借自身深厚护城河表现领先；3）AI数据底座企业在用量计费模式下，收入增速稳健抬升，弹性尚属温和；4）AI安全相关支出刚性，相关企业ARR与收入增速一致，整体稳定上行。
　　配置建议：建议沿两条主线布局，一是AI产业景气确定性较强，主线行情有望延续，内部或从硬件扩容至软件。AI硬件高景气尚未被证伪，但市场关注点转向资本开支增速何时见顶、回报能否兑现。这意味着硬件将更多依赖预期差与盈利上修，而非估值扩张。软件基本面已初步表明“AI不会简单吞噬软件”，或有望成为科技内部的轮动方向，但未来1-2个季度行情更可能由“估值修复+少数龙头业绩验证”驱动。二是地缘扰动趋于缓和叠加AI相关投资拉动，工业、材料等顺周期板块具备基本面支撑。此外，若油价下行推动通胀回落趋势确认，市场加息预期修正，黄金等大宗商品价格上行或进一步支撑材料板块表现。
　　风险提示：历史数据不代表未来趋势；美国经济表现不及预期；AI技术突破以及商业化不及预期；科技制裁政策风险超预期。