平安观点：
　　本周回顾：A股缩量修复，红利+小微盘风格占优。上周全球市场等待英伟达财报验证、美联储主席沃什讲话，权益市场维持震荡格局、涨跌互现。美股三大指数微涨0.5%-0.8%，韩国综指下跌1.8%。A股震荡修复、市场主线仍不明确，成交明显缩量。上证指数上涨1.20%，中证红利、万得微盘股指数上涨2.01%、3.14%，创业板指下跌3.42%，科创50微涨0.52%，周度日均成交额下降至1.99万亿元。结构上，申万31个行业中27个行业上涨，农林牧渔、煤炭、非银金融、商贸零售、基础化工行业领涨，涨幅在3%-6.5%，通信、电力设备、医药生物、综合行业下跌。
　　海外方面：沃什放鹰推升加息预期，英伟达财报超预期。基本面与流动性方面，美国PCE数据+沃什讲话推升加息预期。美国7月核心PCE物价指数环比上涨0.2%、同比上涨3.3%，均符合预期，实际个人消费支出环比持平，显示美国经济在经历初夏强劲扩张后于7月出现降温迹象，数据公布后市场加息预期小幅升温。周五，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲，释放明确鹰派信号，表示若基础通胀不能清晰且足够快速地向2%目标回落，美联储“还有工作要做”，当日黄金、美股调整，但铜价相对坚挺。截至8月28日，CME数据显示市场预期9月美联储加息概率从前一周的39.9%上升至57.0%。地缘方面，美伊局势仍在焦灼。8月25日消息称美伊有望达成停火协议，伊朗与阿曼发表联合声明拟在霍尔木兹海峡建立安全海上通道；但8月28日消息称特朗普政府无意回归6月谅解备忘录条款，伊朗则表示未来海峡通行须以与美国签署的谅解备忘录为准，协议落地仍存变数。受此影响，油价先下后上，ICE布油结算价全周下跌超6%。产业层面，英伟达财报超预期提振AI景气预期。周三盘后英伟达发布财报，Q2营收962亿美元，同比增106%、环比增18%，数据中心业务同比增长117%；2028财年营收指引同比增长约70%，高于市场此前预估的45%；CEO黄仁勋表示AI已迎来产业拐点，全球AI基础设施建设正全速推进。财报发布次日英伟达股价上涨超8%。
　　国内方面，工业企业利润K型分化加剧，多部门发布房地产政策组合拳。基本面上，K型分化特征加剧。1-7月规上工业企业利润同比增长17.6%，7月当月同比增长11.2%，较6月放缓3.9pct，连续第3个月回落。结构上，K型分化特征进一步走扩，AI、有色、能源开采、化工行业利润高增，而中下游的机械和消费制造利润增速普遍放缓。其中，计算机电子设备制造业利润累计同比增长105.0%，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，对全部电子行业利润增长贡献率超八成。煤炭开采、石油天然气开采、有色采选和有色冶炼压延加工业、化学原料和化学制品制造业利润累计同比均维持两位数高增长。而中下游的家具制造、汽车制造业利润累计同比维持负增，且增速进一步放缓，通用设备、铁路船舶航空运输设备制造、纺织业的利润增速也在放缓。
　　政策层面，多部门密集发布房地产政策组合拳。8月28日，央行、金融监管总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理，推动加快构建房地产发展新模式的意见》，将个人住房贷款期限由最长30年延长至40年，明确现房销售项目贷款期限最长不超过7年；金融监管总局“五箭齐发”进一步完善房地产融资制度，全面优化商品住房开发贷款、个人住房贷款、商业地产贷款、城市更新项目贷款、房地产信托业务5方面政策要求；证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》，支持上市房企再融资及发行CMBS、ABS、REITs等；住建部等三部委联合印发《关于完善商品住房销售制度的通知》，推动现房销售分步推进、提高预售门槛。
　　综合而言，短期海外流动性环境、AI技术应用仍未看到明显正向催化，而地缘扰动仍存，但国内顺周期政策支持加码是确定性，在科技板块的分子和分母端均未有明显向上突破动能的情况下，预计权益市场或维持存量博弈格局，风格可能会进一步向顺周期、小微盘方向均衡。结构上关注三条线索：一是短期维度受益于政策利好、估值低位的顺周期方向，如地产链、部分消费、大金融等；二是财报季关注绩优且估值吸引的非科技板块轮动修复机会，如能化、医药、锂电等；三是AI科技仍是最具景气确定性的方向，中期主线逻辑仍在，配置上重点关注筹码结构出清相对充分、基本面扎实的优质方向和个股（国产算力、光模块、PCB、半导体设备材料等）。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。