平安观点：
　　海外市场方面，美伊谈判停滞，美国AI相关债券供给放量、财政赤字持续扩张，原油、美债利率、黄金上行，美元指数、美股承压。本周MSCI全球股指下跌0.91%，美股标普500、纳指、道指分别下跌1.43%、2.05%、0.85%，费城半导体指数下跌5.45%。债市方面，10年期美债收益率上涨6bp至4.74%，2年期美债收益率上涨7bp至4.24%。商品及外汇方面，布油上涨5.38%，美元指数下跌0.80%至98.85，COMEX黄金上涨5.18%。港股方面，尽管受外部流动性扰动，但日、韩，以及中国台湾股市回调，部分资金向港股再平衡。恒生指数、恒生科技和恒生中国企业指数涨跌幅分别上涨3.55%、1.24%、3.52%。结构上，原材料、能源业因相关商品涨价而领涨。资金面上，南向资金净流入由正转负，外资有所流入。
　　海外宏观层面，美国就业市场延续降温但仍具韧性，消费温和放缓。1）高频数据显示就业市场放缓特征，但尚未出现趋势性恶化。其一，周度ADP新增就业持续收缩。截至8月18日，ADP新增就业4周平均值为12.33千人（前值为14.90），较二季度高点明显回落。其二，周度初请失业金人数仍处于相对低位。截至8月15日当周初请失业金人数为20.6万人，较上周回落6千人。2）高频数据显示消费动能边际减弱。截至8月15日，美国红皮书商业零售周同比为7.60%，较8月初高点8.7%有所回落；四周移动平均从8.28%小幅降至8.23%。
　　海外政策方面，美伊谈判仍停滞，此外，财政部扩大长期国债回购以支撑债市流动性。1）美伊互相施压，关注下周将公布的美方对伊朗行动计划。8月19日，特朗普称未与伊朗进行任何会谈亦无相关计划，美国对伊海上封锁继续全面执行；同日，伊朗议长回应称，在美国解除制裁、冻结财产并停止军事威胁前，霍尔木兹海峡不会开放。据央视新闻，美军已同步建立一条进出霍尔木兹海峡的航运通道，保障每日“数百万桶”石油运出。21日，特朗普宣称将对伊朗实施最严厉经济行动，美财长表示将于24日发布会阐述对伊朗行动计划。截至8月22日，部分受油价上行影响，CME显示市场预期9月加息25bp概率从33.1%升至39.9%，12月加息预期仍在。2）美国财政部宣布加大美债回购规模，释放稳定长端利率信号。近期美债为代表的海外长债利率攀升，主因或有三：地缘引发油价反弹、联储换帅带来公信力波动，以及AI融资需求的挤出效应。面对长端利率上行与流动性压力，8月20日，美国财政部宣布扩大长期国债回购规模，对10年至30年期债券的流动性支持回购将“至少扩大一倍”，由20亿美元提升至40亿美元；8月21日，美财长进一步表示单次回购规模可能超过40亿美元，并强调财政部拥有强大的工具箱
　　综上，美国财政部虽释放了稳定长端利率信号，但短期或难以完全扭转长端利率上行的风险，仍需进一步关注特朗普TACO契机、通胀数据能否持续下行，以及下周沃什在杰克逊霍尔年会上的表态。美股方面，估值端压制或仍是短期主要矛盾，市场或偏震荡；中期走势需持续跟踪AI企业变现能力。港股方面，估值端已有所修复的背景下，进一步反弹同样需等待外部流动性缓和，短期维持区间震荡；中期仍处于补涨趋势中，关注AI叙事演绎，若AI中下游应用落地得到验证、叙事向软件与应用侧扩散，港股重估有望继续。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。