平安观点：
　　海外市场方面，7月美国通胀表现温和，地缘反复，加息预期整体回落，但年内加息预期仍在，原油反弹，美元指数高位震荡、小幅上行，黄金小幅收涨，美债利率、美股股指表现分化。本周MSCI全球股指上涨0.68%，美股标普500、纳指、道指分别变动0.36%、0.14%、-0.56%。本周闪迪给出乐观业绩展望，一定程度巩固市场对AI硬件行情的信心，费城半导体指数继大幅反弹后，上涨0.49%。债市方面，10年期美债收益率上行3bp至4.68%，2年期美债收益率下行2bp至4.17%。商品及外汇方面，布油上涨7.82%，美元指数上涨0.04%至99.64，COMEX黄金上涨0.70%。此外，日、韩，以及中国台湾股市领涨亚太，AI硬件资金虹吸效应下，港股表现阶段性承压。恒生指数、恒生科技和恒生中国企业指数涨跌幅分别下跌为2.15%、3.10%、2.24%。结构上，上涨板块以公用事业和必需消费板块为主。资金面上，南向资金净流入规模收窄，外资有所流出。
　　海外宏观层面，美国7月通胀表现温和，消费放缓，市场加息预期边际回落。1）7月美国CPI、PPI同比均回落。其一，7月CPI同比+3.4%（前值3.5%）、核心CPI同比+2.5%（前值2.6%）。分项上，7月能源价格同比增速小幅放缓，核心商品同比增速持平，核心服务同比增速放缓。核心商品中，除休闲商品、教育和通讯商品以及烟酒分项外，其余分项同比增速均回落或持平；核心服务中，仅教育和通讯服务、主要居所租金分项同比增速有所上行。后续需关注通讯行业下计算机、外围设备等相关产品及服务价格上行的幅度和扩散情况。其二，7月PPI同比+4.7%（前值5.5%），环比+0.0%。贡献上，能源及贸易分项降温较为明显。2）7月美国零售销售数据显示消费需求有所降温。7月零售销售额同比+5%（前值6.8%），环比-0.6%（前值0.3%）。截至8月15日，CME显示市场对9月加息25bp的预期概率从44.4%降至33.1%，但仍预计12月加息一次。
　　海外政策方面，地缘局势反复，美国关税政策扰动延续。1）地缘方面，美伊谈判反复，霍尔木兹海峡航道仍受阻。美伊谈判由接近达成协议转向互相索赔。8月11日特朗普称美国对伊朗有密切监测、猛烈打击、经济施压三种策略，并宣称“百分百”控制海峡；伊朗回应称，美方海上封锁和军事行动是海峡无法全面恢复安全通航的主要障碍。8月13日贝森特表态将于下周公布进一步应对举措。2）关税方面，伴随中期选举临近，美国行业关税扰动加大。特朗普签署关于无人机关税的公告，计划对特定尺寸或具备敏感性能的无人机及部分关键零部件征收100%的从价关税，对部分尺寸较小且不具备特定能力的无人机、以及其他无人机零部件征收25%的从价关税。
　　综上，短期地缘扰动或仍在，但中期选举临近，整体局势或趋于缓和，我们认为后续海外加息预期的修正需重点关注8月通胀数据，同时关注8月末Jackson Hole年会是否释放更多货币政策信息。美股方面，10Y美债收益率仍在4.5%上方，下行催化仍需等待，短期美股估值端仍有所承压，整体或偏震荡。港股方面，同样需等待外部流动性进一步宽松带来的催化，短期偏震荡；中期仍处于补涨趋势中，关注AI叙事演绎，若AI中下游应用落地得到验证、叙事向软件与应用侧扩散，港股重估有望继续。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。