事项：
　　7月30日至7月31日，日本当局或连续两个交易日买入日元，美国同步配合干预，推动日元升值。
　　平安观点：
　　干预背景：我们认为，本次干预的主要目的是打破日元单边贬值预期、警示投机交易，以及缓解弱日元带来的输入性通胀和生活成本压力。2025年至今，日元在美日利差压力、日本财政担忧和能源冲击等多重因素的共同作用下持续贬值，造成日本通胀压力抬升。尽管消费端CPI同比暂未超过2%，但上游进口和PPI价格已经明显上行。尤其是，以日元计价的进口价格同比上涨29.7%，大幅高于合同货币计价的17.8%，指向日元贬值加剧通胀压力。
　　干预效果：短期信号明确，但持续性待观察。此次汇率干预对日元的短期提振幅度大于今年4月末的上一次干预。截至8月3日，美元兑日元已经由7月29日的163.45下跌至157.21，跌幅3.81%。原因来自三方面：1）美元本身处于下行窗口，2）当局未提前预告，且日央行同步放鹰，3）美国的加入增强了干预信号。美国参与汇率干预或主要是处于维护自身金融稳定的考虑。若日本为筹集大规模干预所需美元而集中出售美债，可能加剧美债供给压力并推高收益率。而此次美国卖出欧元、买入日元，并使用FIMA回购工具，降低了干预对美元资产的冲击。
　　长期来看，日元汇率仍面临多方面压制因素。美日利差、财政担忧和能源依赖仍然构成日元贬值的动力。1）利差方面，美联储短期降息预期不再，日本长期自然利率偏低的问题未解，利差快速收敛的预期暂不强。2）财政担忧方面，高市上任后日本财政担忧不降反升，财政成本也形成对日本央行加息的约束。3）能源依赖方面，日本对中东地区原油依赖度较高，原油和石油产品进口可能至少有60%来自于霍尔木兹海峡。因此，尽管本轮日元汇率干预效果有所增强，但日元贬值趋势扭转的条件或仍然不充分。日元稳定升值，可能需要日本央行更快加息、美国利率回落，中东局势明显缓和，以及日本政府给出让市场更为满意的财政支出和融资方案。
　　政策及市场影响：政策方面，当前日元弱势基础仍在，因此下阶段日本当局汇率干预和日央行加息配合的必要性仍然较强。7月日本央行表态鹰派，暗示9月加息可能性。市场方面，1）日元短期有望维持韧性，但暂难确认升值趋势。2）美元阶段性承压，但长期趋势仍更多取决于美国基本面和中东局势进展。3）日股近期上涨主要由AI半导体行情反弹和地缘局势缓和带动，对日元升值压力相对脱敏。
　　风险提示：日本汇率干预效果不及预期；日美货币政策路径超预期；日本财政风险超预期；美伊冲突持续性超预期等。