平安观点：
　　市场回顾：7月，全球科技股大幅调整，市场风格向红利+消费方向倾斜。申万31个行业中有14个收涨，煤炭、石油石化、银行、食品饮料、美容护理行业领涨，电子、通信、建筑材料、机械设备行业领跌，跌幅在22%-35%。
　　景气跟踪：近一个月，中观行业景气变化关注三条线索：1）美伊局势再度紧张，油价上涨并带动化工品价格有所反弹，有色价格震荡，黑色商品仍承压；2）AI产业维持高景气，但硬件涨价出现放缓迹象，制造业仍依赖出口；3）下游消费、地产景气度仍偏弱。整体上，科技与非科技的“K”型分化格局仍在延续。具体地：
　　1.上游周期：美伊冲突紧张推升油价，化工品跟随反弹，黑色商品价格承压。7月美伊冲突再度紧张，ICE布油上涨20.5%至87.9美元/桶，化工品指数环比上涨5.7%。有色金属价格整体震荡，黄金微涨，铜价偏强上涨，碳酸锂受供给增加预期扰动而下跌。国内黑色商品仍受制于终端需求不足，钢铁、建材价格普遍下跌，焦煤焦炭在钢厂刚需减弱及进口煤供给影响下高位回落。
　　2.中游制造：出口仍是主要支撑，关注传统机械、机器人、船舶行业景气趋势。一是传统机械出口强劲，部分细分产品的内销同比也有较好增长，机器人产量同比、环比维持高增，产业景气持续向上。二是出口仍是光伏、锂电、汽车行业景气度的重要支撑。三是船舶量价指标延续改善，景气度上行趋势仍值得关注。
　　3. TMT：AI算力硬件维持较高景气，存储维持涨价，光模块价格环比有所下滑。AI算力硬件维持较高景气，7月全球和大陆半导体销售额同比分别增长104.4%、87.0%；存储涨价延续但涨幅收窄，DXI指数环比增长9.8%，增速较上月放缓；光模块出口金额同比高增，但出口均价环比下滑2.0%。软件和应用领域未观察到明显基本面向好变化，国产游戏版号维持常态化发行。
　　4.消费&地产&公用：消费地产景气整体仍弱，新增关注猪价、油运价格反弹。7月生猪价格受供给扰动反弹，环比上涨8.1%，其余消费品价格仍在底部震荡，6月家电、家具等耐用品销售同比维持负增；服务消费高频指标也未见明显改善。7月房地产销量环比回落，价格指标延续磨底，建筑业PMI在景气收缩区间继续回落。此外，相对乐观的指标可以关注：创新药BD维持活跃，全社会用电和发电量同比持续增长，地缘风险推升油运价格反弹。
　　估值比较：“K”型分化收敛，科技和制造业估值消化，部分消费和红利行业扩张。从估值变动看，7月电子、通信、机械、电力设备等行业PE下修15%–33%；农林牧渔、食品饮料、银行、煤炭等消费/红利行业估值扩张。从估值水位看，科技行业（如电子/通信/机械/计算机）估值已回落至75%-85%分位，多数周期、制造行业估值也已回落至历史中枢偏下，消费和金融行业估值虽有改善但仍偏低。
　　市场展望：景气指标显示基本面“K”型分化的现实仍在延续，但市场定价已开始收敛。随着后续海内外资金面逐步回稳，权益市场仍有较好的配置性价比，预计指数层面有望震荡向上，结构上建议均衡配置、以待市场主线确认。具体关注三条线索：一是AI产业链仍是当前最具景气确定性的方向，待短期资金面回稳、产业远期景气得到确认后，AI仍是中期配置主线，关注国产算力、光模块、存储、PCB、半导体设备及材料等；二是业绩韧性且估值吸引的非科技板块轮动修复机会，如资源品（有色/化工等）、锂电、非银、医药等；三是低波、高股息的红利资产仍具备较好底仓防御价值，关注银行、煤炭、电力等。
　　风险提示：数据统计或存在误差；经济修复不及预期；海外地缘风险超预期。