平安观点：
　　本周回顾：全球权益市场多数上涨，A股震荡，商品价格普跌。本周科技巨头财报超预期、半导体需求回暖，带动全球风险资产反弹。全球权益市场多数上涨，港股、美股表现较好，恒生指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨3.7%、1.6%、1.0%；A股震荡，上证指数上涨0.5%，科创50回调8.5%、创业板指回调3.9%。结构上，传媒、社会服务、商贸零售领涨，涨幅分别为12.8%、9.7%、8.5%；KIMI、财税数字化、拼多多合作商等概念领涨。全A日均成交量2.3万亿元左右，股票型ETF净流入991.3亿元，融资净流出。
　　海外方面：美联储维持利率不变但表态偏鹰，科技巨头财报超预期。美联储维持利率水平不变，沃什表态偏鹰：美联储7月FOMC会议维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，但投票结果从6月的12-0变为9-3，3名官员均主张加息，显示内部分歧显著加剧，且鹰派抬头。美联储主席沃什称不排除后续加息可能，并将弱化前瞻指引。科技巨头财报超预期，带动市场情绪改善：其中，微软第四财季Azure云业务收入飙升43%，创下了自2022年初以来的最大增幅。亚马逊云服务部门二季度收入同比增长37%，创2021年以来最快增速；同时，亚马逊还上调了2026年全年资本开支指引，预计AI算力供不应求趋势仍将持续。科技巨头业绩良好，缓解了市场对AI投资可持续性的担忧，带动欧美股市上涨。美伊冲突持续反复：本周初，特朗普暂停对伊朗的打击，带动全球商品价格回落。但周末特朗普下令对伊朗发动新一轮攻击，商品价格有所回弹。
　　国内方面，政治局会议强调资本市场韧性，7月PMI落入收缩区间。基本面上，7月PMI落入收缩区间：7月PMI录得49.2%，较前值回落1.1个百分点。从各分项看，生产、新订单、新出口订单指数均落至荣枯线下。前期高基数叠加台风、暴雨天气，导致供需景气度双双环比回落。政策方面，一是7月政治局会议召开，会议肯定了上半年的经济发展成果，但同时也明确“要高度重视经济运行中的困难挑战”。会议继续延续对人工智能、未来产业、新兴支柱产业的重视，提出要“加快现代化产业体系建设”。同时，会议还提出要“深化资本市场投融资总和改革，提升资本市场韧性和信心”。二是金融监管总局等四部门发布《关于健全金融机构治理的实施意见》，提出健全防范大股东违规干预和内部人控制的治理机制，加强对股权和关联交易的穿透式监管。加强和改进金融监管，分级分类实施差异化监管，严惩违法违规行为，提高违法违规成本。三是商务部发布《关于所谓“产能过剩”问题的中方立场》文件，提出要全面、客观、公正看待产能问题，搞保护主义，只会扰乱全球经贸秩序，不利于全球产供链安全稳定和产业合作健康有序发展，给世界经济增长带来长期风险。
　　综合来看，本周全球风险偏好经历过山车，先后受到美伊冲突短暂缓和、美联储表态偏鹰、科技巨头财报超预期、美伊冲突再起的影响。国内市场虽然具有政治局会议释放维稳信号的利好，但在科技股资金面及外部因素扰动下（尤其是美伊冲突重启尚未得到充分反应），短期主线仍不够明确。因此，建议仍以相对均衡的配置来应对潜在波动。结构上建议关注三条线索：一是AI产业链仍是当前最具景气确定性的方向，也是中长期政策支持的新质生产力重要领域，待短期资金面回稳、产业远期景气得到确认后，AI仍是中期配置主线（国产算力、光模块、存储、PCB、半导体设备材料等）；二是关注业绩韧性且当前估值相对吸引的非科技板块轮动修复机会，如消费、资源品（有色、化工等）、锂电、非银、医药等；三是低波、高股息的红利资产仍具备较好底仓价值（银行、煤炭、电力等）。
　　风险提示：1）宏观经济修复进程不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。