事项：
　　7月30日，中共中央政治局召开会议（简称“会议”），决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议；分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
　　平安观点：
　　第一，经济形势：肯定上半年发展成果，重视K型分化局面。2026年上半年中国实际GDP增速4.7%。其中，二季度实际GDP增速4.3%，单季增速低于年初设定的4.5-5.0%的目标区间。会议认为，今年以来中国“有效应对各种外部冲击和内部困难，经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，对上半年经济运行成果进行了肯定。但同时，会议也明确“要高度重视经济运行中的困难挑战”，提出要“加快推动新旧动能转换”。表明政策对当前经济的K型运行具有充分重视，倾向于在稳“旧动能”的同时，通过进一步推动新质生产力发展，拉动经济增速回到目标区间。
　　第二，经济政策：重视存量政策落地，增量政策强调务实管用。整体取向上，会议提出要“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”。重视“发力提效”而非盲目出台新的刺激手段。财政政策强调“加快财政支出和债券资金”；货币政策则提出要“综合运用并适时调整货币政策工具”，且以“优化实施财政金融协同”替换了“保持流动性充裕”的提法。消费政策延续对“扩大优质供给”的支持；投资政策延续了对“六张网”工程及“两重两新”的强调。风险政策延续对房地产、地方政府债务及反内卷的关注。其中，地方政府债务强调要“实施好一揽子化债方案”；房地产方面延续“稳定房地产市场”的定调；反内卷方面则提出“继续综合整治”。
　　第三，会议延续对新质生产力的关注，并提出要提升资本市场韧性。新质生产力方面，会议继续延续对人工智能、未来产业、新兴支柱产业的重视，提出要“加快现代化产业体系建设”。资本市场方面，会议提出要“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。此外，会议还提出要“积极稳妥推进碳达峰碳中和”。
　　投资展望：政策维稳强信心，权益市场配置性价比进一步显现。我们认为，短期权益市场剧烈波动下，本次政治局会议新增强调资本市场“韧性”目标，释放维稳信号，同时会议在对逆周期调控表态略显积极，也进一步夯实宏观风险底线、稳定市场预期。短期而言，上证指数在当前时点已有较好的性价比，但考虑到科技板块资金面、外围风险扰动仍存，主线方向暂不清晰，结构上继续建议以相对均衡的配置来应对潜在波动。具体关注三条线索：一是AI产业链仍是当前最具景气确定性的方向，也是中长期政策支持的新质生产力重要领域，待短期资金面回稳、产业远期景气得到确认后，AI仍是中期配置主线（国产算力、光模块、存储、PCB、半导体设备材料等）；二是关注业绩韧性且当前估值相对吸引的非科技板块轮动修复机会，如消费、资源品（有色、化工等）、锂电、非银、医药等；三是低波、高股息的红利资产仍具备较好底仓价值（银行、煤炭、电力等）。
　　固收方面：资金面保持平稳宽松，短端仍具备相对确定性。今年影响债市的叙事逻辑是基本面总量增长有韧性，结构分化，内需和融资需求低迷。二季度受财政支出节奏阶段性放缓拖累，经济总量承压，促使三季度财政支出加快落地与债券资金使用效率提升成为核心抓手。本次政治局会议逆周期调控表态略显积极，会议称要“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，财政与货币政策协同发力，或有助于缓释三季度政府债供给的压力。利率策略方面，尽管从日历效应看，三季度债市容易出现调整，但目前我们认为会议后对三季度货币政策和资金面预期可以更加乐观一些。在央行综合使用各类货币政策工具投放流动性的背景下，特别是若有降准落地配合债券供给的话，预计资金面将保持平稳宽松，债券短端仍具备相对确定性；长端我们仍维持1.65-1.85%的区间判断，若流动性宽松预期发酵使得利率下行至1.7%以下，则可顺势止盈。信用债方面，三季度信用利差或维持震荡，建议投资者以中高等级中短久期策略为主。
　　风险提示：1）宏观经济超预期下行；2）政策落地进度不及预期；3）地缘政治升温，市场风险偏好调整。