平安观点：
　　海外市场方面，6月美国通胀降温，但美伊军事冲突推动油价大幅反弹，对通胀预期形成扰动，市场加息预期仅小幅回落，美债收益率、美元指数略微下行；AI算力硬件叙事仍承压，权益市场受挫。本周MSCI全球股指下跌1.58%，韩股跌幅靠前，韩国政府暂停新增个股杠杆ETF，并提高现金保证金要求抑制杠杆，科技股去杠杆影响范围较大，美国三大指数均下跌，费城半导体指数下跌近10%。10年美债收益率下行1bp至4.55%，2年期美债收益率下行3bp至4.18%。商品及外汇方面，布油上涨17.34%，美元指数下跌0.2%至100.76，COMEX黄金下跌2.56%。港股方面，先受海外流动性边际缓和及AI应用板块估值修复提振，有所上行，后在全球AI硬件去杠杆与情绪冲击下回吐涨幅。恒生指数、恒生科技和恒生中国企业指数分别变动1.6%、-2.1%、1.2%。结构上，上涨板块以消费和传统周期板块为主。资金面上，南向资金净流入规模维持高位，外资有所流入。
　　海外宏观层面，美国6月通胀明显回落，消费有所放缓，市场维持年内加息一次的预期，27年进一步加息概率下降。1）6月美国CPI、PPI同比均明显回落。其一，6月CPI同比+3.5%（前值4.2%）、核心CPI同比+2.6%（前值2.9%）。分项上，6月能源价格大幅回落是通胀下行主要驱动，核心商品与核心服务亦有所降温：核心商品中，除新车、二手车以及休闲商品外，其余分项同比增速均回落，或指向关税效应逐步消退、AI相关商品涨价影响扩散暂时有限；核心服务中，仅休闲服务分项同比增速有所上行，或与休闲商品一同反映世界杯效应。其二，6月PPI同比+5.5%（前值6.0%），环比-0.3%，能源成本及食品价格回落是PPI下行主要驱动。2）消费受高汽油价格侵蚀有所放缓。6月零售销售环比温和增长0.2%（前值1.0%），6月全美平均汽油价格回落有限，加油站销售额放缓为主要拖累。截至7月18日，CME显示市场维持9月加息25bp的预期，预计27年不再进一步加息（7月10日预计27年3月加息25bp）。
　　海外政策方面，地缘冲突持续，关税扰动再起。1）美伊军事冲突持续，航道通行受阻，暂未见和谈迹象。7月15-16日，美军打击范围扩大至桥梁和发电厂，并攻击伊朗油轮。17日，伊朗军方发表声明称，伊朗发射无人机打击美军军营以实施报复。2）美方宣布用于替代122条款的301条款于7月22日正式对巴西生效，将征收25%关税。除本次关税外，另有两项大范围301调查结果等待落地：一是有关部分经济体的工业结构性产能过剩调查；二是关于多数经济体的强迫劳动相关调查。3）沃什首次就半年度货币政策报告出席国会听证会。沃什表示美联储正致力于把价格稳定放在首位，同时为经济韧性和技术驱动增长创造条件。
　　综上，短期地缘冲突扰动或持续，油价波动将直接影响加息预期变化，对海外资产形成扰动。美股方面，下周起科技巨头将公布业绩，在前期美股半导体板块已大幅回调的背景下，若科技巨头资本开支指引超预期，半导体板块或阶段性企稳；反之，则仍或承压。港股方面，低估值+盈利预期止跌企稳+央行表态深化互联互通政策共振下，恒生科技阶段性底部或已确认。后续关注AI算力硬件叙事及海外流动性变化。若AI算力硬件叙事短期难以巩固强化，港股AI应用板块重估有望持续，但重估空间短期受海外流动性扰动影响，或较为有限。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。