事项：
　　央行发布2026年6月金融统计数据报告。
　　平安观点：
　　金融总量保持增长，增速边际有所放缓。6月社融存量同比增长7.4%，贷款存量同比增长5.2%，二者较上月回落0.3个百分点；货币供应量处于较高水平，其中M2同比增长8.0%，较上月降低0.6个百分点；M1同比增长4.0%，较上月降低1.5个百分点。从存款看，6月非金融企业存款同比增速4.5%，已连续3个月改善，企业现金流支撑M1增速维持相对高位。
　　企业直接融资对社融支撑较强。1）2026年6月，社融口径人民币贷款规模17650亿元，较去年同期减少5950亿元；外币贷款较去年同期增加130亿元，表内信贷总体表现弱于去年同期。2）表外融资同比增加140亿元，委托贷款和未贴现票据对冲了信托贷款的回落。3）企业直接融资延续亮眼表现，其中非金融企业境内股票净融资规模同比增加425亿元，企业债券融资同比增加1590亿元。拉长至上半年，非金融企业债券净融资和股票融资分别同比多增9167和1224亿元，对社融形成有力支撑。央行指出，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态。一是，从经济发展阶段来看，我国经济从高速增长转向高质量发展，金融服务实体经济也会体现为质效的提升。二是，从产业结构变迁来看，新质生产力蓬勃发展，但对银行的贷款依赖度较低。而传统重资产行业信贷密集，但增长放缓。新兴领域贷款要先填补上传统领域下降的部分，才能在贷款总量上表现出净增。三是，从融资结构来看，金融市场持续发展，融资渠道更加丰富和多元，债券、股票等融资方式相应会对银行贷款形成良性的替代和分流。6月企业直接融资存量同比增速7.9%，较上月再提升0.4个百分点，高于同期社融口径表内信贷增速2.7个百分点。
　　政府债对社融的拉动减弱，下半年有望重回支撑。2026年6月，政府债券融资对社融增速的拉动为2.93个百分点，较上月回落0.17个百分点。上半年合计看，政府债净融资同比少增1.2万亿。但从政府工作报告看，2026年财政政策安排新增政府债务总规模比去年增加300亿（对应全年政府债净融资约同比多增300亿）；即便下半年没有增量的政府债发行安排，政府债净融资也有望较去年同期多增1.2万亿，对社融形成有力支撑。
　　贷款方面，票据融资及重点领域贷款支撑较强。具体看：1）居民贷款拉动减弱。6月份居民短期贷款和中长期贷款分别较去年同期少增1560和1769亿元，二者对贷款总体增速的拉动较上月回落0.12个百分点。2）企业贷款同比少增。企业短期贷款和中长期贷款也较去年同期少增，对贷款增速的拉动较上月回落0.33个百分点。3）票据融资表现较好，票据融资较去年同期多增5253亿元，对贷款总体增速的拉动较上月提升0.19个百分点，有助于缓解企业经营中的资金周转压力。4）对重点领域金融支持力度加大。6月末，普惠小微贷款余额同比增长8.3%，不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.2%，分别较上月微降1.9和0.4个百分点；工业中长期贷款余额同比增长5.9%，三者均高于全部贷款增速。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。