事项：
　　美国6月CPI同比3.5%，预期3.8%，环比-0.4%，预期-0.1%；6月PPI同比5.5%，预期6.2%，环比-0.3%，预期0%。
　　平安观点：
　　6月CPI：美国6月整体及核心CPI同环比均低于预期。非核心方面，能源价格回落是整体通胀降温的主要驱动；食品价格环比未进一步上行，但同比仍高企。核心方面，核心商品环比-0.1%，家具、服装等进口依赖度较高的“关税通胀”分项回落；AI相关的电脑软件及配件价格同比继续走高，但其权重较低，暂不构成更广泛的“AI通胀”叙事。核心服务环比0.0%，住房租金和非住房服务同步降温。展望7月，能源通胀仍有望缓和，但核心商品和服务延续意外下行的难度更大。6月PPI：美国6月PPI同步回落。能源，尤其是汽油价格环比下行12%贡献了PPI回落的近三分之二。贸易分项环比升温，而运输服务价格随油价同步走弱；AI相关的电子计算机及配件分项环比升温，与CPI呈现的通胀结构类似。
　　沃什听证会：7月14日至15日，沃什在国会听证会上延续抗通胀立场，强调对持续高通胀“零容忍”，不会因6月CPI和PPI改善就宣布“任务完成”，同时拒绝给出对具体利率路径的指引。对于AI经济，他认为投资扩张可能在未来12个月内推高整体价格，但或体现为一次性价格冲击。沃什重申五个工作组将审视沟通、资产负债表、数据、生产率与通胀框架，并表示不会预判结论。资产负债表方面，他仍然支持继续缩表，但也称危机时支持美联储积极介入，并表示任何制度调整都将向市场充分预告。独立性方面，他强调将“做好本职工作”，并否认特朗普干预货币政策。
　　市场影响：6月CPI和PPI通胀数据大幅低于预期，市场对美国通胀的担忧有所缓和。7月14日至15日，美股反弹，美债收益率和美元回落，短端利率降幅更大；CME数据显示，年内加息概率较上周明显下降。但与此同时，美联储主席沃什在国会听证会上强调抗通胀立场。结合美伊临时协议破裂、谈判停滞、海峡再度封锁的现状，使得市场对美联储政策路径仍持谨慎态度。我们认为，能源和关税通胀回落均属利好，下阶段关注美伊局势反复对通胀的扰动，以及AI需求带来的价格压力持续性。货币政策方面，尽管沃什强调抗通胀并质疑现有指标对潜在通胀的刻画，但短期内传统数据仍将是货币政策决策的主要依据。不宜低估沃什“改革决心”，但在五个工作组对改革形成明确结论前，美联储大幅调整通胀框架、利率路径或资产负债表政策的概率有限。
　　风险提示：美伊冲突超预期升级，全球通胀上行风险超预期，全球经济下行风险超预期，全球金融市场波动超预期等。