事项：
　　中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。
　　平安观点：
　　当前宏观经济形势判断。会议指出，“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，相比于4月会议的“我国经济起步有力，主要指标好于预期”，更多着眼于新动能和经济结构改善。二季度中国实际GDP同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点，但以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过了四成，新旧动能加快转换，经济的结构优化更为突出。同时，本次会议提出“高度重视经济运行中的困难挑战”，相比于4月会议的“面临一些困难和挑战”更加审慎。二季度经济增速回落主要受到短期扰动和外部冲击影响，当下中东地缘冲突悬而未决，海外美联储货币政策的不确定性也有提升，下半年经济运行仍面临一定挑战。
　　重提“逆周期调节”。本次会议提出“加大逆周期调节力度”，并要求宏观政策发力提效，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。在此之前，4月会议强调“精准有效实施”宏观政策和“用好用足宏观政策”，未直接提及逆周期调节；去年12月会议提出“加大逆周期和跨周期调节力度”。本次会议重提“逆周期调节”，表明宏观政策重心向稳增长进一步倾斜，下半年推出增量政策的可能性上升。
　　1.财政政策方面，本次会议强调“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进‘两重’建设和‘两新’工作”，较4月会议提出的优化支出结构、兜牢基层“三保”，政策执行的紧迫性明显提升。上半年财政发力相对从容，以“使用赤字/预算赤字”衡量，2026年上半年第一本帐赤字使用进度为28.1%，低于去年同期5.3个百分点。本次会议有意推动预算资金和政府债券尽快形成投资、消费和企业订单。若三季度经济修复不及预期，“务实管用的增量政策”有望及时接续，四季度财政仍有进一步加力的可能。
　　2.货币政策方面，本次会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，并要求优化实施财政金融协同促内需政策。“综合运用”和“适时调整”意味着货币政策仍保留进一步操作空间，降准、降息及结构性工具均可能根据经济运行情况择机使用。相比于4月“增强货币政策的前瞻性、灵活性、针对性，保持流动性充裕”的表述，货币宽松的信号边际上升。但相较去年7月“促进社会综合融资成本下行”和去年4月“适时降准降息”的部署，当前政策信号仍较为克制。我们认为，货币政策工具调整的措施可能包括：优化结构性工具的政策要素（利率、额度、支持比例、范围、期限等）；财政贴息、担保、风险补偿与央行工具建立更紧密配合；引导存款利率和银行负债成本下降；降准或增加国债买入等长期流动性投放；如果内需和物价改善不明显，再下调政策利率并引导LPR下降。
　　3.扩内需政策方面，本次会议在总体部署中提出“加力扩大内需”，并进一步要求“有效扩大国内需求”，较4月“深入挖掘内需潜力”的表述更加积极，稳内需的紧迫性有所提升。消费端，政策由4月的“扩大优质商品和服务供给、深入实施服务业扩能提质行动”调整为“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”，更加关注分层消费需求和服务消费，并仍以改善供给为主要抓手。同时，会议提出“加大重点群体就业支持力度，并加强灵活就业和新就业形态人员权益保障，抓好‘一老一小’服务保障，健全分层分类的社会救助体系”，有助于稳定居民收入预期，为重点群体提供更强保障，为消费的恢复提供支撑。投资端，扎实推进“六张网”规划建设，与加快财政支出和债券资金使用相配合，下半年基建仍将是扩大内需的重要支撑。会议重申“稳定房地产市场”，与4月会议的“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”相比变化不大，增量工具仍待观察。
　　4.对外开放方面，本次会议提出“拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展。完善对外投资管理制度和海外综合服务体系，积极吸引和利用外资”。上半年，中国商品出口同比增长18%，对各主要地区出口增长普遍加快；1-5月我国服务贸易逆差较去年同期收窄188.7亿美元，计算机信息服务、知识产权、其他商业服务三项合计贡献了90.4亿美元，增长势头较强、潜力仍大。在外部环境不确定性上升的背景下，政策更加重视经贸的互利性，拓展服务贸易的发展空间，同时服务企业走出去。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。