平安观点：
　　本周回顾：全球权益涨跌互现，美股调整，A股指数震荡，大盘占优。本周美国关税政策再迎调整，美伊局势仍有扰动，ICE布油上涨9.2%，美股三大股指下跌0%-3%；A股指数震荡，上证指数上涨1.3%，大盘占优，科创50、中证红利分别上涨4.2%、2.3%，中证2000下跌4.1%。结构上，有色金属、石油石化、煤炭为主的上游周期领涨，消费、地产跌幅靠前。
　　海外方面：全球贸易环境再度波动。一是美国制造业景气扩张速度放缓。美国7月标普全球制造业PMI初值下降至53.8%低于预期，为3月以来最低水平。二是美国关税政策再次迎来调整。美国公布301关税政策，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日生效，其中石油、天然气、化肥、食品得到豁免。此外，美国将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，也对欧盟展开301调查，计划将加征高额关税。不过中美经贸磋商也在持续进行中，计划推进各自300亿美元规模对等降税框架安排。三是美伊局势仍有扰动。目前，美国已连续14天对伊朗发动军事打击，伊朗则对美国在中东多国的军事目标实施报复性袭击。特朗普表示，美国有两种选择，一是继续当前军事行动，并可能加大打击力度，逐步摧毁伊朗的军事能力；二是通过谈判达成协议，但目前“还没有准备好”。另外，英国十年内迎来第七位首相。英国执政党工党新任党首安迪·伯纳姆获英国国王任命成为新一任首相，并被授权组建新一届内阁。其承诺终结英国长达十年的政治动荡，推行“40年来最大规模改革”，以全新经济模式重塑英国，并发布十年经济复苏计划。
　　国内方面，公募基金二季度集中增持电子行业。一是国常会部署服务业扩能提质和“六张网”建设。国常会听取对服务业扩能提质和水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”规划建设督查情况汇报，指出要系统推进“六张网”规划建设，因地因业加快实施，加强资金要素保障，切实把重大基础设施网络建设好。二是推动家政服务业高质量发展，促消费惠民生。商务部等九部门印发《关于促进家政服务业高质量发展的若干政策措施》，加大对家政企业支持力度，引导家政企业参与长期护理服务体系建设，支持符合条件的家政企业提供长期护理保险居家服务。引导家政服务平台企业按照“个人自愿+平台补贴”等方式，支持灵活就业家政服务人员参加职工养老保险和医疗保险。三是上海出台举措强化直接融资效能。上海出台直接融资“20条”，率先探索形成“合格天使投资人”认定标准、持续扩大科创板第五套上市标准的适用范围，鼓励投资机构加大金融科技应用力度，利用人工智能大模型、智能体等技术提升投研能力，推动国资基金提升投资运作数智化水平。另外，公募基金二季度增持电子，减持有色/计算机/银行。二季度电子行业为公募基金的主要加仓方向，仓位由Q1的18%提升至Q2的38.3%。前十大重仓股中，中际旭创继续保持第一，寒武纪、北方华创、兆易创新、源杰科技、中微公司、三环集团6只个股新晋前十大重仓，新易盛、东山精密、宁德时代维持不变。
　　综合来看，短期下周内外扰动增加，海外贸易局势、美伊地缘局势扰动仍存，国内长鑫科技上市或产生一定资金面扰动，不过即将召开的7月政治局会议将定调下半年经济工作，叠加中美财报季，双重窗口期或成为行情拐点催化剂，静待市场主线回归；中期随着海内外杠杆资金出清接近尾声、国内政策“托底”信号明显，指数有望震荡上行。结构上，考虑到财报季扰动、地缘局势仍存变数，建议以均衡配置来应对潜在波动，关注三条线索：一是若北美云厂商财报与指引确认产业景气，关注科技板块的反弹力度（国产算力、光模块、存储、PCB、半导体设备材料等）；二是业绩韧性或边际改善的非科技板块轮动修复机会，如资源品（有色、化工等）、锂电、非银、医药等。三是红利资产仍具备较好底仓价值（银行、煤炭、电力等）。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。