平安观点：
　　海外经济政策
　　地缘局势：美伊冲突持续升级，航运风险扩散。截至7月23日，美国中央司令部已完成第13晚对伊空袭，伊朗持续反击，霍尔木兹海峡航运几乎中断；Kpler数据显示，7月23日仅1艘油轮通过海峡。胡塞武装7月20日宣布对沙特实施海上禁运，23日声称在红海袭击两艘油轮，冲突进一步波及曼德海峡和红海航道。特朗普威胁对伊朗和胡塞武装实施“重大军事惩罚”，但巴基斯坦正在探索恢复停火谈判的路径。布伦特原油当周破百，地缘局势和能源二轮冲击风险继续上升。
　　经济数据：美国：1）关税：特朗普政府7月23日宣布对60个经济体加征10~12.5%的“第301条”关税，以替代临时实施的“第122条”关税；目前针对中国、欧盟、日本和韩国等16个经济体的“结构性产能过剩”调查尚未公布结论，后续仍有进一步加征关税的风险。2）PMI：7月标普美国制造业PMI由53.9小幅回落至53.8，服务业PMI由51.2升至53.6，世界杯相关需求形成支撑。3）就业：当周初请和续请失业金人数下降，劳动力市场韧性偏强。欧洲：7月欧元区制造业PMI由51.4升至52.0，德国和英国制造业景气改善；消费者信心指数回升但仍处低位。日本：6月整体和核心CPI同比分别升至1.7%和1.6%，但环比均明显放缓。
　　货币政策：1）美国：加息预期升温。截至7月24日，市场对2026年末前加息一次及以上的概率升至92.8%。2）日本：高市政府计划到2040年向17个领域投资370万亿日元，并放弃单年收支盈余目标，财政担忧推动日债利率上行、日元贬值、加息预期上行。3）欧洲：欧洲央行7月维持利率不变，但能源通胀风险推动9月加息概率由78.6%升至93%。
　　大类资产变化
　　7月20日至24日当周，美伊冲突持续升级，油价和加息预期上行，叠加AI科技资本开支担忧，全球市场波动加剧。1）股市：全球股市表现分化。谷歌、特斯拉自由现金流转负、资本开支预期进一步上修，引发市场对AI投资回报的担忧，美股纳斯达克及韩国股指承压；欧洲企业盈利预期改善，日本、A股及港股反弹；俄罗斯股市大涨。2）债市：美伊冲突和油价上涨推升通胀及美联储加息预期，美债收益率大幅上行，10年期收益率一度突破4.7%；其他主要政府债收益率同步上行。3）商品：中东航运风险推动原油大涨，布伦特一度破百；贵金属和工业金属价格上涨，农产品受能源价格、黑海航运风险及高温天气影响总体走强。4）外汇：地缘冲突升级推动美元指数上行。欧元、英镑和日元承压，韩元则受韩国经济增长、半导体出口及资本流入支撑。
　　风险提示：美伊冲突超预期升级，全球通胀上行风险超预期，全球经济下行风险超预期，全球金融市场波动超预期等。