平安观点：
　　市场概况：7月份A股市场资金面主要呈现两大特征：一是去杠杆、去拥挤。7月融资资金持续降温，全月净流出4125.7亿元，基本持平4、5、6三个月的合计净流入，融资余额也回落至2.6万亿元左右；公募新发环比回落42.1%也明显降温。二是国家队与产业资本增持入市。7月股票型ETF净流入超5000亿元，扭转了连续6个月的净流出格局，主要是以国家队重仓的沪深300等宽基类ETF带动。与此同时，7月也迎来回购升温潮，全月股票回购规模环比回升32.5%，各板块龙头是核心主力。
　　资金供给：ETF是主要的资金增量。公募方面，7月公募基金最主要的资金供给源于ETF放量流入，全月股票型ETF净流入超5000亿元。另外公募基金二季报显示Q2集中增持电子，多家科技头部公司也跻身公募前十大重仓股。私募方面，7月私募基金新发规模回暖，但数量环比减半，单只平均规模较大。融资资金方面，7月融资资金“去杠杆”，电子是主要净流出方向。7月融资资金净流出4125.7亿元，基本持平4、5、6三个月的合计净流入，融资余额也回落至2.6万亿元左右，其中电子行业净流出近1500亿元，占比近4成。外资方面，二季度外资持续回流，我们估算陆股通净流入A股2489亿元，科技是主要增持方向。
　　资金需求：一是大型IPO落地。7月IPO+再融资合计募集资金1161.2亿元，其中IPO规模785.1亿元环比翻了一倍，主要是长鑫科技IPO落地，募资总额666亿元，为科创板史上规模最大IPO。二是A股回购潮持续升温。7月股票回购规模216.4亿元，环比回升32.5%，其中宁德时代的200亿至400亿元回购方案创A股单次回购预案规模新高。
　　市场情绪：杠杆资金出清后企稳修复，交投活跃度环比降温。7月上中旬，资金面呈现“去杠杆、去拥挤”的出清特征。7月下旬，随着国家队释放入市积极信号，ETF资金放量流入，以及产业资本集中回购，市场情绪有所修复。全月A股日均成交额回落至2.7万亿元，环比回落13.9%。
　　市场展望：8月份海内外杠杆资金出清接近尾声，国内政策释放积极信号，指数在当前位置具备较好性价比，但考虑到8月财报季仍有较多扰动、地缘局势仍存变数，结构上建议以均衡配置来应对潜在波动：一是关注科技板块的反弹力度，目前AI产业趋势难言退潮，在杠杆出清充分、拥挤度快速回落之后，若中报业绩确认产业景气，科技反弹力度与持续性值得期待，关注国产算力、光模块、存储、PCB、半导体设备材料等高景气方向。二是财报季期间市场仍将围绕业绩定价，关注业绩韧性或边际改善的非科技板块轮动修复机会，如资源品（有色、化工等）、锂电、非银、医药等。三是红利资产仍具备较好底仓价值（银行、煤炭、电力等）。
　　风险提示：1）货币政策不确定性超预期；2）国内宏观经济修复不及预期；3）海外市场波动加大；4）研究视角单一风险。