事项：
　　二季度美国实际GDP环比折年增长1.5%，低于预期和一季度的2.1%。
　　平安观点：
　　二季度美国实际GDP不及预期，但实际私人国内最终销售环比折年增长3.9%，前值1.7%，显示美国内需韧性偏强。消费和私人固定投资对GDP环比折年率分别贡献2.12和1.20个百分点，均较一季度有所加速。
　　消费：对GDP贡献2.12个百分点，前值0.37个百分点，明显改善。其中，耐用品和非耐用品消费分别贡献0.49和0.60个百分点，服务消费贡献1.04个百分点，均有提升。耐用品中家具家用、机动车及零部件环比分别高增11.9%和10.5%。服务消费中的休闲服务和餐饮住宿分别增长4.8%和4.5%。二季度政府退税或对居民消费形成支撑。
　　收支方面，二季度美国个人实际可支配收入折年环比下降679.8亿美元，较一季度下降0.38%；个人消费支出环比则大幅增加1302.1亿美元，较一季度上升0.78%。6月单月，美国居民实际收入和消费延续改善。收入端，实际个人可支配收入环比增长0.31%，高于5月的0.24%，其中劳动者报酬环比下降至0.2%，而个人资产收入上升至0.65%，显示居民工资收入转弱，而财富效应增强，消费K型分化或加剧。支出端，实际个人消费支出6月环比增长0.40%，与5月的0.39%基本持平；同比2.5%，前值2.4%。整体来看，居民消费仍具韧性，但支出增速高于名义收入，个人储蓄率由2.8%降至2.7%，下阶段消费动能可持续性或面临一定挑战。
　　私人固定投资：二季度AI产业链对投资的支撑仍强，但拉动作用有所减弱；投资增长向工业设备和运输设备扩散。固定投资贡献1.20个百分点，前值1.11个百分点，设备和知识产权投资仍然较强。设备投资对私人固定投资环比折年率贡献4.65个百分点，与前值的4.67个百分点基本持平，增长来源由信息处理设备扩散至工业设备和运输设备。信息处理设备贡献由4.4个百分点降至1.13个百分点，工业设备贡献由0.3个百分点升至1.65个百分点，或指向半导体制造设备和输配电设备投资加速。运输设备投资贡献1.58个百分点，较前值的-0.66个百分点大幅修复。此外，知识产权投资贡献由4.23个百分点降至2.77个百分点。传统投资领域，非住宅建筑拖累0.78个百分点；住宅投资贡献0.32个百分点，仍然偏低。
　　AI投资方面，二季度AI相关的信息处理设备、软件和研发投资合计对私人固定投资环比折年率贡献3.87个百分点，低于一季度的8.58个百分点。我们看到，随着二季度财报逐步披露，科技企业全年资本开支投入指引上修，但下半年增长斜率或放缓。截至8月1日，美股科技七巨头2026年资本开支指引上修至7590~7840亿美元，高于一季度的7290~7590亿美元（英伟达未披露），预计AI对全年经济的支撑作用仍强。但是，在当前市场转向AI投入回报担忧的背景下，预计科技企业下半年资本投入或谨慎扩张，类似一季度的AI投资高增的情形或难以重现。
　　二季度经济增长的拖累项则是净出口、库存和政府支出，分别拖累GDP环比1.01、0.67和0.14个百分点。净出口：AI相关的通信设备、半导体和工业设备等资本品进口增加，使得净出口拖累进一步扩大。二季度净出口拖累1.01个百分点，前值-0.37个百分点。其中出口贡献下降，进口拖累小幅扩大。库存：私人库存变化拖累0.67个百分点，前值为拉动0.23个百分点，主要受到批发商去库存影响。政府消费和投资：对GDP环比的贡献由一季度的0.74个百分点转为-0.14个百分点。其中，联邦政府拖累0.26个百分点，前值为拉动0.57个百分点，主要原因是二季度战略储备石油销售计入了政府消费支出的扣减项；州和地方政府贡献0.12个百分点，较前值的0.17个百分点小幅下降。
　　价格方面，6月PCE物价指数同比3.67%，前值4.08%；核心PCE同比3.29%，前值3.42%，均有所缓和，与预期基本持平。环比来看，PCE环比回落至-0.11%，但核心PCE韧性偏强，环比仍有0.13%。
　　整体来看，美国二季度经济数据显示出私人部门需求强劲，尤其是在政府财政退税刺激和AI投资扩散的主线下，消费和固定投资均有所加速。拖累项中，AI进口增加、批发商去库或同样指向美国国内需求偏强，而政府支出回落则受到战略储备原油销售的影响。这部分政府支出下降会反映在其它分项的增长上，因而对GDP整体没有直接影响。下阶段，若地缘冲击逐步稳定，通胀回落，美国经济有望维持一定韧性。但需关注AI投资边际放缓和一次性财政支撑退坡的影响，以及地缘局势反复的风险。
　　风险提示：美国经济下行风险超预期，美国消费韧性不及预期，科技企业AI投入不及预期，地缘局势波动超预期等。