平安观点：
　　海外市场方面，地缘边际缓和带动油价回落，叠加非农明显低于预期，市场加息预期降温，美债收益率、美元指数下行，美股、黄金上涨。本周MSCI全球股指上涨2.85%，美股AI硬件拥挤交易逐步出清后，费城半导体指数上涨9.25%，纳指、标普500、道指分别上涨5.19%、3.58%、2.96%。债市方面，10年期美债收益率下行10bp至4.65%，2年期美债收益率下行9bp至4.19%。商品及外汇方面，ICE布油下跌9.51%，美元指数下跌0.19%至99.60，COMEX黄金上涨7.39%。港股方面，外部流动性边际改善，但AI硬件行情逐步企稳，资金向港股AI应用侧的再平衡趋势阶段性放缓，港股整体震荡。恒生指数、恒生科技和恒生中国企业指数分别变动-0.84%、0.60%、-0.94%。结构上，原材料、医疗保健板块领涨。资金面上，南向资金转为净流入，外资有所流入，节奏放缓。
　　海外宏观层面，美国7月非农就业负增，PMI数据显示制造业强劲扩张，服务业扩张放缓，整体经济动能韧性仍在。1）美国7月非农就业减少2.3万人，明显低于市场预期的新增8万人，失业率下行0.1pct至4.1%。结构上，缩减主要集中在政府部门（-5.3万人），私营部门（+3.0万人）维持温和增长。失业率下行主因劳动参与率进一步下行至61.4%。2）美国7月制造业PMI较前值提升2.3pct至55.6%，服务业PMI较前值微升0.1pct至54.1%。其中，制造业PMI产出、就业、新订单等分项均有所提升，物价分项回落1.9pct至71.1%，指向投入成本压力有所缓解，但尚未明显消退。服务业PMI商业活动、新订单等分项有所反弹，但就业分项再度回落至收缩区间。截至8月8日，CME显示市场预计9月加息概率明显回落（从8月1日的67.0%降至44.4%），但仍预计年内加息1次。
　　海外政策方面，地缘局势释放协商缓和信号，但海峡通航细则尚未谈妥，仍存波动风险；美国关税政策扰动延续。1）地缘方面，霍尔木兹海峡通行谈判取得进展，但短期不确定性仍在。8月4日，美伊就霍尔木兹海峡通行谈判释放积极信号，特朗普暗示即将达成协议，海峡将“很快”开放。截至8月8日，相关协议尚未达成，美伊双方在在海峡管控、通行费、制裁解除等议题上仍存在分歧，海峡航运不确定性仍未完全消除。2）关税方面，伴随中期选举临近，美国行业关税扰动加大。8月4日，美国商务部工业与安全局（BIS）拟将14类额外的铝、钢和铜衍生产品纳入第232条款关税范围，并征求公众意见，这些产品将面临15%、25%和50%的三档232关税。8月6日，特朗普签署行政令，依据232条款对进口多晶硅及其衍生产品采取最低进口价格和额外关税（15%）措施，以支持美国国内多晶硅、半导体和太阳能供应链。
　　综上，短期地缘扰动或仍在，但中期选举临近，整体局势或趋于缓和，后续海外加息预期修正需重点关注通胀数据表现。美股方面，纳指底部反弹后已接近前高，若通胀数据低于预期，流动性缓和或对美股估值形成支撑；反之，美股或偏震荡。港股方面，当前仍处于补涨过程，反弹空间取决于AI叙事演绎与海外流动性变化：若AI中下游应用落地得到验证、叙事向软件与应用侧扩散，叠加地缘缓和、通胀回落带动加息预期修正，外部流动性宽松有望对港股形成催化；反之若AI硬件叙事回归主导，港股或以震荡为主。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。