平安观点：
　　本周回顾：全球权益涨跌互现，A股防御占优。本周在海外流动性与地缘扰动下，油价反弹，WTI原油上涨6.7%，权益承压，美股三大股指下跌0%-3%；A股大盘相对抗跌，上证指数微跌0.6%，成长继续调整，科创50指数下跌3.7%，防御占优，中证红利指数上涨1.8%。结构上，资源品（石油石化、有色金属、煤炭），以及银行领涨；传媒、计算机、国防军工跌幅在3%-6%。
　　海外方面：流动性环境有所扰动。一是长端美债利率中枢走高。一方面，企业AI融资需求迎来热潮，加剧长久期债券市场供需失衡，8月美国投资级债券发行量已达1452亿美元，超过2020年8月创下的1360亿美元月度纪录。另一方面，美国政府近2万亿美元的年度财政赤字持续推升国债供给，公共财政担忧不断升温，当前联邦政府债务总额已突破40万亿美元。在此之下，周一30年期美债收益率一度升破5.31%，创2007年6月以来新高。随后美国财政部宣布对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，由20亿美元提高至40亿美元，利率随之回落。二是美联储加息预期修正仍需等待通胀催化。7月货币政策会议纪要显示，与会官员认为若通胀未能回落，则可能需要进一步加息，部分官员也称立即加息有助于避免后续更大幅度的加息。结合当前美国通胀就业数据转弱的基本面，加息紧迫性缓解，后续预期进一步修正仍需等待通胀下行催化。
　　国内方面，经济新动能支撑显著，政策加码扩内需。基本面上，我国经济新动能贡献率持续提升。生产端，7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，新动能增速领先，与人工智能相关的电子元器件及设备制造、智能设备制造行业增加值分别增长24.7%和15.1%，1-7月新动能对规模以上工业增长贡献率为50.9%，比上半年提高3个百分点。内需方面，1-7月固定资产投资同比下降6.7%，其中房地产开发投资下降19.2%拖累较多，不过高技术产业投资增长5%，新旧动能转换持续推进；7月社会消费品零售总额增长0.6%，服务消费支撑较强。政策方面，继续加码扩内需。投资端，国家发改委召开“六张网”重大项目协调调度机制会，研究建立算力网、新型电网、新一代通信网“2+3+N”协调机制，加大统筹力度，推动重大项目加快建设。消费端，一是地产政策优化，住房公积金制度迎来重要变革，国务院发布《关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》，拓宽提取与使用范围，降低提取门槛。上海也出台楼市新政，外环外二套房首付比例降至15%，并优化住房公积金提取、个人住房信贷、实施“以旧换新”购房补贴等。二是激发活跃县域消费，商务部等九部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力，活跃县域消费的意见》，聚焦县域地区和线下消费，从优化商业环境、丰富消费供给等方面推出多项具体举措。在金融配套措施上，财政金融协同促内需一揽子政策扩容，符合条件的中小微民营企业的新发放流动资金贷款，信用卡专项分期、消费分期、预借现金分期等新发生信用卡各类分期业务，均被纳入财政贴息政策支持范围，贷款上限也进一步提高。
　　综合来看，当前A股继续向低位防御板块轮动，整体情绪偏谨慎。短期考虑到海外流动性风险仍在发酵，全球市场风偏反复、波动加大；叠加中报密集披露期业绩兑现情况不确定性仍存，AI产业细分赛道走势分化，建议均衡配置应对潜在波动。结构上关注三条线索：一是业绩韧性较强且兼具科技属性的板块，生物医药（创新药）、锂电、有色等，同时，在外部环境不确定性上升、美元及美债信用再受质疑的背景下，看好黄金价格的反弹；二是低波高股息的红利资产在谨慎防御的市场风格下有望占优（银行、煤炭、电力等）；三是继续关注AI产业链中筹码结构出清相对充分、基本面扎实的优质方向和个股（国产算力、光模块、PCB、半导体设备材料等）。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。