平安观点：
　　海外经济政策
　　地缘局势：美伊谈判前景转差，海峡通航仍然低迷。据路透社报道，8月18日，美伊临时停火协议到期，而特朗普称美国没有与伊朗进行任何会谈，伊朗则表示霍尔木兹海峡仍然关闭。8月20日，美国再次威胁实施严厉经济制裁，伊朗随后警告将作出“毁灭性”回应。霍尔木兹海峡日均通航量仍然低迷，市场对年内恢复正常通航的押注转弱。
　　经济数据：美国：1）工业：7月工业产出环比增长0.20%、同比增长1.08%，增速有所放缓；汽车生产构成拖累，但计算机及电子产品和其他耐用品保持较强增长。2）地产：7月新屋开工环比-12.4%，住房供给仍然偏弱。3）PMI：8月制造业PMI回落至53.2，服务业PMI升至56.8，制造业和服务业表现分化，但美国经济增长动能仍具韧性。4）失业金：当周初请和续请失业金人数小幅波动，劳动力市场整体稳健。欧洲：8月欧元区标普制造业PMI升至52.8，德国升至54.1，制造业景气进一步改善。欧元区和德国ZEW经济景气指数回升。英国7月CPI同比反弹至2.9%，前值2.6%。日本：7月CPI和核心CPI同比回升，通胀压力抬升。
　　政策：1）美国：财政部意外提高长端美债单次回购上限，释放稳定长端利率的信号，但其市场影响未能持续，反而加深了美国财政可持续性担忧。货币政策方面，7月FOMC会议纪要显示，支持加息的与会者可能超过三位，但大多数与会者仍强调后续数据重要性。当周市场对美联储年内加息的预期小幅反弹。2）日本：央行加息预期较上周变化不大，市场仍定价2026年末、2027年中及2027年末之前各加息一次。3）欧洲：9月加息概率升至95%，年内再加息两次及以上的概率再次升至60%以上。
　　大类资产变化
　　8月17日至21日当周，美伊谈判前景恶化，全球长端国债收益率高企，股债波动率有所上升。1）股市：全球股市多数下跌，AI和半导体板块调整拖累美股及日韩市场，欧洲股市普遍承压；港股和部分新兴市场上涨。2）债市：美国财政部意外提高长债回购上限，但未能持续抑制长端利率，美债收益率仍然高企；欧央行加息预期及英国通胀上行推高德国、英国国债收益率，日本国债收益率持平。3）商品：地缘风险推动原油大幅上涨；贵金属走强；工业金属支撑和压力因素基本抵消，变化不大，农产品在供给和地缘风险担忧下普遍上涨。4）外汇：美国财政可持续性的担忧抬升，美元指数下跌；欧元、英镑、日元、韩元和人民币等主要货币均有所升值。
　　风险提示：美伊冲突超预期升级，全球通胀上行风险超预期，全球经济下行风险超预期，全球金融市场波动超预期等。