平安观点：
　　8月28日，沃什在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发言，表态整体偏鹰，强调抗通胀决心，并更为清晰地给出了其政策框架。
　　沃什发言的核心是强调抗通胀立场。沃什明确“2%的PCE通胀是一个既定目标”，强调美联储当前的主要关注点应该是价格（而不是就业），称“必须确信潜在通胀正以清晰、足够的速度朝着我们的目标迈进，否则我们还有很多工作要做”，暗示若通胀未能持续回落，美联储可能需要加息。此外，沃什认为近期美国经济走强，金融环境不具备限制性。经济方面，企业资本支出和利润快速增长，私人消费稳健，失业率偏低；金融市场方面，信用债发行活跃、信用利差处于历史低位。此外，沃什继续坚持弱化前瞻指引和减少非常规刺激性政策使用的倾向，指向后续美联储沟通或持续“精简”，缩表改革仍在沃什政策清单中。
　　我们认为，沃什此次讲话具有舆论“纠偏”意味。沃什7月议息会议虽然强调抗通胀，但并未加息，也未明确说明其反应函数，一度令市场质疑其抗通胀立场。杰克逊霍尔讲话中，沃什重申2% PCE的既定目标、强调高通胀属于央行责任等，或扭转此前表态模糊的印象、增强市场对美联储独立性的信心。
　　沃什鹰派发言后，市场加息预期大幅抬升。截至8月28日，CMEFedWatch显示，市场预计9月至少加息一次的概率升至57.0%，年内至少加息一次的概率升至88.8%，全年累计定价约1.5次加息。资产方面，会后当天美债收益率和美元上行，美股、黄金承压回落。8月28日，美国2年期和10年期国债收益率分别上行14BP和6BP至4.34%和4.73%；10年期实际利率上行8BP至2.42%为收益率上行的主要驱动；美元指数上涨0.55%至99.68；标普500和纳斯达克指数分别下跌0.25%和0.52%；黄金下跌0.14%至4562.75美元/盎司。
　　当前市场已经重新定价9月加息；我们认为，美联储9月有条件“按兵不动”，但年内加息可能性已经偏高。沃什在发言前半部分着重提及了七条货币政策“原则（principles）”，第一条就是强调观察“趋势”而非单个数据点。沃什表示自己承诺的是一种政策纪律，而非某次具体决策。9月会议前，仅剩8月就业和CPI数据待公布；即便8月通胀回落有限，也可能不被认定为“潜在通胀再加速”的证据。并且，中期选举前美联储加息的政治压力更大，9月沃什或选择继续观望，若通胀回落趋势仍未形成，则年底再开启加息。纵观全年，美国潜在通胀和经济韧性放缓的概率偏低。通胀方面，能源通胀下行速度不及预期，食品价格压力仍高，AI通胀抬升；经济方面，美国科技企业资本开支扩张，居民消费偏强，劳动力市场稳健，均推升收紧货币政策的必要性。
　　风险提示：美伊冲突超预期升级，美国通胀上行风险超预期，美国经济下行风险超预期，美联储货币政策紧缩超预期等。